過去幾年，知名運動品牌Nike(NKE)的股價從高點大幅回跌約70%。這波跌勢部分歸因於公司內部的營運挑戰，加上整體消費者支出疲軟，進一步對銷售數據與股價造成壓力。然而，單一品牌的挫敗並不代表整個零售與服飾產業失去潛力。市場上仍有許多企業在相同的總體經濟逆風下，繳出相對強勁的財務表現。投資人的關鍵策略在於鎖定具備多元成長引擎、擁有高階品牌定價能力，或是正處於早期成長階段的優質企業。

亞馬遜(AMZN)導入AI擴大護城河

根據富國銀行的數據顯示，亞馬遜(AMZN)自2018年起便成為領先的服飾銷售商，並透過無與倫比的商品選擇與為快速送達打造的龐大物流網絡，持續鞏固領先地位。近年來，亞馬遜(AMZN)更積極運用人工智慧(AI)技術來加深企業護城河。其AI購物助理Rufus去年吸引超過3億名顧客使用，成功提升商品曝光度、顧客忠誠度並帶動銷售。

歷經一段時間的銷售低迷後，亞馬遜(AMZN)的線上商店業務正展現復甦力道。2025年線上商店銷售額較前一年同期成長9%，達到2,690億美元。除此之外，廣告、訂閱服務與雲端運算等高成長部門也為整體營收注入動能，總營收成長12%，達到7,160億美元。受惠於AI技術、衛星寬頻服務(Amazon Leo)以及民生必需品的穩定需求，亞馬遜(AMZN)具備長期的複合價值成長潛力。目前股價約為營運現金流的16倍，正處於近年來相對便宜的水位。

Lululemon(LULU)海外動能強勁

在消費者縮減支出的環境下，Lululemon(LULU)的股價在過去一年同樣面臨回跌壓力。不過，近年來Lululemon(LULU)的營收成長表現持續優於Nike(NKE)。在最近一季的財報中，Lululemon(LULU)繳出約1%的年營收成長，相較之下，Nike(NKE)的營收表現則呈現持平。

最能展現Lululemon(LULU)潛力的關鍵在於國際市場的擴展。儘管北美市場仍承受壓力，其海外業務仍維持健康的擴張步伐。中國市場營收較前一年同期成長24%，整體國際營收也成長了17%。反觀Nike(NKE)在中國市場衰退7%，其他國際市場也僅有低個位數的成長。Lululemon(LULU)的在地化產品與行銷策略成功引起消費者共鳴，顯示出龐大的長期機會。

另一方面，如果新產品上市能如管理層預期般發酵，北美市場有望在今年迎來復甦。高層在三月的財報會議上表示，消費者對春季新品的初期反應相當熱烈。目前市場對這檔股票的定價似乎認為其全盛時期已過，但強勁的國際動能證明事實並非如此。以今年的市場共識預估盈餘計算，遠期本益比僅12倍，對於一家具備成長空間的高階品牌而言，這對耐心等待的投資人來說可能是難得的進場機會。

On Holding(ONON)毛利率創新高

若要尋找市場上的「下一個Nike」，On Holding(ONON)絕對是熱門的候選名單之一。該公司已成功將其Cloud系列鞋款打造成強大的成長引擎，自2021年以來，年度營收已翻了四倍。即便在消費者支出疲軟的總體經濟背景下，上一季營收仍較前一年同期大幅成長23%，展現出市場的強勁需求。

最能反映On Holding(ONON)競爭力的訊號在於其利潤表現。該公司創下高達64%的毛利率紀錄，凸顯出極具優勢的高階定價能力。相比之下，Nike(NKE)在最近一季的毛利率降至40%，這進一步證明On Holding(ONON)在現階段的擴張過程中，具備更優異的獲利模型。

當然，On Holding(ONON)也無法完全免疫於消費動能衰退的影響，近幾季的營收成長確實出現放緩跡象，這也導致其股價自高點回跌約50%。儘管如此，這檔鞋類股的長期發展佈局依然極具吸引力。目前股價約為遠期盈餘的21倍，而分析師預估未來幾年將具備約26%的年化盈餘成長率。

鎖定具定價優勢的優質零售贏家

儘管昔日產業龍頭面臨轉型陣痛期，但零售市場中依然存在著逆勢成長的贏家。在當前的投資環境下，最佳的機會往往出現在那些擁有核心定價能力、多元營收來源，以及具備長期成長空間的企業。包含亞馬遜(AMZN)、Lululemon(LULU)與On Holding(ONON)在內的優質標的，都展現出抵禦總體經濟逆風的韌性，值得投資人持續關注其長線發展。

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