資金氾濫導致放貸標準大幅降低

知名投資大師霍華德・馬克斯（Howard Marks）在最新發布給客戶的備忘錄中，針對私募信貸(VPC)市場，尤其是直接貸款領域提出了強烈警告。他指出，隨著2008年全球金融危機以來銀行逐漸退出高風險貸款業務，直接貸款市場在過去15年間迎來爆發性成長，規模已從20年前的1,500億美元暴增至約2兆美元。然而，馬克斯直言許多直接貸款經理人吸收了過多的資金且投資速度過快，導致放貸標準被大幅降低，無形中為市場未來的修正埋下了伏筆。他觀察到投資人往往容易愛上新興事物，盲目相信市場承諾並付出過高的代價，但當市場出現反轉、失望情緒蔓延時，當初支撐投資的信心與勇氣就會迅速蒸發。

AI技術顛覆軟體(IGV)產業生存能力

備忘錄特別點出對軟體(IGV)公司債務的擔憂，這類債務佔據了直接貸款投資組合高達20%至30%的比例。隨著人工智慧技術的突飛猛進，例如 Anthropic(ANTHRO) 在2025年底推出的強大新程式碼模型，市場開始質疑許多在繁榮時期大量借貸的軟體企業，其長期的商業模式與生存能力是否還能維持。

企業破產與資金贖回潮引發市場恐慌

近期的市場動盪已讓許多信貸投資人感到措手不及，例如 First Brands 與 Tricolor 的破產事件，不僅引發了市場對潛在財務詐欺的擔憂，更讓部分投資非上市業務發展公司的投資人，在試圖撤資時面臨嚴格的贖回限制。最新數據顯示，在2026年第一季，投資人試圖從私募信貸公司贖回的資金總額已超過200億美元。

橡樹資本降低軟體曝險並採取防禦策略

面對潛在的市場風險，橡樹資本已全面採取防禦性部署。馬克斯強調，目前直接貸款佔公司整體管理資產的比例不到15%，且在軟體產業的曝險程度遠低於市場同業。他將當前的局勢與1990年代初期高收益債(HYG)市場的動盪進行對比，認為直接貸款市場長期來看依然健全，但短期內無可避免地必須經歷一個完整的信貸週期，才能汰弱留強並走向更健康的發展。

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