根據高盛最新數據分析，本週美國股市將迎來強大的技術面買盤支撐。高盛模型預估，商品交易顧問（CTA）在未來一週內將買進約高達 450 億美元的美股，其中約 340 億美元將集中湧入標普500指數(SPX)及其相關 ETF，例如 SPDR標普500指數ETF(SPY)、iShares核心標普500指數ETF(IVV) 以及 Vanguard標普500指數ETF(VOO)。這項買進預估規模創下歷史次高紀錄，顯示系統性資金已從第二季初的淨賣方，全面轉向為淨買方。

什麼是CTA？順勢交易策略成市場推手

儘管名稱為「商品交易顧問」，但 CTA 實際上是一種廣泛的系統性、基於規則運作的投資基金。這類基金橫跨股票、債券、商品、外匯與衍生性金融商品等多種資產類別進行交易，通常採用「順勢交易」的演算法模型。這意味著他們不會進行主觀的總體經濟預測，而是直接對價格訊號做出反應：當資產朝特定方向移動時大量買進，並在趨勢反轉時退出。當模型從「賣出」翻轉為「買進」時，這類動能驅動的機械性資金流動將變得極為龐大，且在短期內具備高度可預測性。

選擇權造市商避險部位反轉成上漲助力

除了龐大的資金流入，市場結構性轉變更是關鍵。回顧今年第一季，選擇權造市商的 Gamma 部位大量集中在當時市場價格之上，這導致造市商在股市上漲時必須機械性地賣出股票以規避風險，進而對股市漲勢形成強大的「天花板」壓抑效應。然而，高盛指出目前的市場情況已經完全反轉。造市商的 Gamma 部位已移至目前市場價格之下，意味著他們在上檔面臨「做空 Gamma」的狀態。

造市商動能創極端值，回跌或大漲皆觸發買盤

數據顯示，造市商在上漲 5% 與下跌 5% 時的 Gamma 價差已達到歷史最大水平，這種避險資金流動的極端不對稱性，為股市提供了強大支撐。具體而言，若股市回跌，造市商將買進股票以重新平衡其賣權避險部位；若股市持續走高，造市商為了追逐買權部位的 Delta，同樣會觸發進一步的買盤。第一季壓抑市場的機械性資金流動，現在已轉變為放大漲幅的催化劑。

總經衝擊仍是最大變數，當前結構支撐強勁

雖然技術面與資金面極度偏多，但高盛也提醒投資人必須留意「在其他條件不變下」的限制前提。如果市場出現足以大幅改變波動率定價的重大總體經濟衝擊，這種有利的選擇權 Gamma 動態可能會迅速瓦解。然而，在缺乏此類負面催化劑的情況下，就某些指標來看，當前美股持續上攻的結構性背景，正處於有史以來最強勁的支撐狀態。

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