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昔日千億身價縮水，面臨沉重債務與破產危機
在2013年底，衛星電視營運商Dish Network擁有超過1400萬名訂閱用戶，業務發展蓬勃。當時，Dish與其姊妹公司EchoStar(SATS)代表了創辦人查理·厄根（Charlie Ergen）在1980年代對衛星電視產業的重大押注。到了2015年，厄根成功躋身富比士400大富豪榜，身價突破200億美元。然而，隨著「剪線潮」興起，訂閱用戶逐漸流失，厄根察覺到市場趨勢的轉變，開始大量收購無線通訊頻譜。
厄根投入數十億美元囤積頻譜，除了透過收購Sprint破產後留下的Boost Mobile提供預付卡服務外，並未對這些頻譜進行太多實質開發。在隨後幾年中，Dish的股價一路狂跌。最終，厄根在2023年將其與EchoStar(SATS)合併，但傷害已經造成，他的淨資產也跌破10億美元大關。儘管如此，EchoStar(SATS)手中仍握有潛在價值數十億美元的頻譜資產，而這正是後來拯救公司免於破產的關鍵，其中SpaceX更是扮演了舉足輕重的角色。
2025年初，厄根嘗試進行最後一搏，試圖將EchoStar(SATS)與競爭對手DirecTV合併，但該交易最終宣告破局。面對沉重的債務壓力，市場對EchoStar(SATS)可能被迫聲請破產的擔憂日益加劇。然而，在一場意料之外的轉折中，公司迎來了一線生機。
巧妙運用寬限期談判，成功保住核心頻譜資產
去年5月，正值EchoStar(SATS)深陷困境之際，美國聯邦通訊委員會（FCC）主席布倫丹·卡爾（Brendan Carr）質疑該公司是否真正履行了依法開發並有效利用頻譜的網路建置義務。儘管拜登政府領導下的FCC曾給予EchoStar(SATS)更多時間來部署5G網路，但卡爾對其進展感到不滿。為此，厄根採取了一步「精算過的棋」，決定跳過EchoStar(SATS)即將到期的利息支付，進而觸發了與債權人間為期30天的審查與寬限期。
在這段期間，EchoStar(SATS)以FCC對其5G執照審查的不確定性為由進行交涉。產業觀察家分析，此舉意在逼退FCC。隨著厄根展現出不惜將一切作為籌碼的強硬態度，FCC與卡爾最終選擇了退讓。6月份，厄根與川普會面，據報導川普敦促卡爾促成協議。有趣的是，當時市場上正有一家公司積極尋求收購「陸基」無線頻譜，這家公司正是SpaceX。
出售頻譜換取資金，攜手SpaceX佈局通訊
雖然SpaceX的Starlink服務主要透過太空向終端設備提供寬頻網路，但該公司已開始發展直連手機服務，讓消費者能利用陸基無線與衛星通訊的結合，在未經改裝的手機上直接連網。隨後在9月份，雙方達成了兩筆引人注目的交易。EchoStar(SATS)同意以170億美元的價格，將其AWS-4與H-block頻譜執照出售給SpaceX。
這筆交易包含85億美元現金與價值85億美元的SpaceX股票，SpaceX還額外支付20億美元，用於涵蓋EchoStar(SATS)直至2027年11月的利息支出。緊接著在2025年11月，雙方進行了後續交易，SpaceX以約26億美元的SpaceX股票收購了EchoStar(SATS)的AWS-3執照。這兩筆交易完成後，EchoStar(SATS)在第四季與年度財務報告中揭露，其持有價值111億美元的SpaceX股票，每股估值為212美元。
緊抱SpaceX持股，潛在價值上看320億美元
當時，EchoStar(SATS)的持股約佔SpaceX股權的3%，這111億美元的價值是基於SpaceX當時4000億美元的估值所計算。如今，SpaceX的估值已大幅攀升，公司正以至少1.5兆美元的估值為首次公開募股（IPO）做準備，這幾乎是2025年11月估值的四倍。目前，SpaceX在私人市場的股價達609美元，估值達1.45兆美元，這意味著在任何股權稀釋發生前，EchoStar(SATS)的持股價值可能高達320億美元。
根據市場數據，EchoStar(SATS)目前的整體市值約為390億美元，這實質上讓該公司成為了一檔SpaceX的追蹤股票。作為與SpaceX頻譜交易的一部分，EchoStar(SATS)可以為其Boost Mobile訂閱戶提供存取SpaceX次世代Starlink直連手機文字、語音及寬頻服務的權限。從理論上來看，厄根與EchoStar(SATS)不僅能在最快今年夏天進行的SpaceX IPO中獲取龐大收益，還能為其用戶提供具有競爭力的衛星通訊服務。
留意潛在稅務風險，法人看好財務體質改善
儘管公司前景看好，但一般投資人未必能完全受惠。Morningstar分析師邁克爾·霍德爾（Michael Hodel）在3月初的報告中指出：「儘管SpaceX的私人市場估值持續上升，但我們提醒EchoStar(SATS)的股東可能無法完全從中獲益。」經營團隊將這些股票視為長期持有資產，若將持股分配給股東，將面臨龐大的資本利得稅。據傳厄根正透過在家族成員間重新分配股份來將稅務衝擊降至最低。
雖然稅務問題是一大挑戰，但讓高成長的SpaceX股票與EchoStar(SATS)綁定在一起，對投資人而言仍是一項利多。此外，TD Cowen分析師格雷戈里·威廉斯（Gregory Williams）去年秋天撰文表示：「EchoStar(SATS)現在並非被迫賣方，公司擁有極佳的資產負債表與流動性，可能會選擇盡可能長期持有剩餘頻譜，以待日後獲得更高的出售估值。」顯然，這位曾經的職業賭徒厄根，手中依然握有強大的王牌。
