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軟體股爆發恐慌拋售潮，AI取代疑慮重挫估值
SaaS (軟體即服務) 產業近期遭遇嚴峻挑戰，自從人工智慧公司 Anthropic 於今年 2 月推出代理式 AI 外掛程式後，引發市場對於傳統軟體將被淘汰的擔憂。標普 500 軟體與服務指數在短短六個交易日内一度大跌 17%，蒸發了數千億美元市值。ServiceNow(NOW) 也無法倖免，股價從 2025 年底的 153.19 美元高點，一路下滑至近期 81.24 美元的 52 週低點，今年以來跌幅高達 36.9%，近日股價才回升至 98 美元附近。投資人正密切關注其即將公布的 2026 年第一季財報，藉此判斷這波拋售是基本面惡化，還是市場過度反應。
華爾街力挺整合優勢，獲利營收雙擊敗預期
面對市場恐慌，摩根大通策略師出面緩頰，認為市場過度定價了未來三到六個月內不太可能發生的「最壞情況」。摩根大通特別點名 ServiceNow(NOW) 屬於具備 AI 韌性的高品質軟體股，強調積極將 AI 整合到核心平台的公司將會是受惠者，而非犧牲品。這項觀點在其 2025 年第四季財報中得到印證，該季每股盈餘 (EPS) 達 0.92 美元，超越預期的 0.89 美元，營收更較前一年同期成長 20.7%，達到 35.68 億美元。執行長 Bill McDermott 信心滿滿地表示，在企業領域中，沒有任何一家 AI 公司比他們處於更有利的位置。
生成式AI套件成長驚人，大單數量翻倍飆升
ServiceNow(NOW) 的生成式 AI 套件「Now Assist」展現了強勁變現能力，成為市場關注焦點。數據顯示，該產品帶動的新增年度合約價值 (ACV) 較前一年同期翻倍成長。在百萬美元以上級別的大型交易中，從 2025 年第一季的 72 筆，逐季攀升至第四季的 244 筆，較前一年同期大幅成長近 40%。這種非線性的爆發式成長，成為打破「SaaS 末日」悲觀論述的最有力證據。如果 2026 年第一季能維持加速成長態勢，將進一步證實華爾街對其 AI 韌性的樂觀看法。
留意基礎設施成本上升，毛利率承壓成隱憂
儘管營收成長亮眼，但 AI 基礎設施的擴展成本也對獲利能力造成影響。2025 年第四季，非 GAAP 訂閱毛利率從前一年同期的 84.5% 下滑至 82.5%，而 2026 全年的財測目標則設定在 82%。即將公布的首季財報能否守住 82% 的底線至關重要，若持續下滑，市場將質疑 AI 是否反而稀釋了獲利。此外，2025 年 12 月完成收購的 Moveworks 雖為第一季訂閱營收貢獻約 100 個基點，但也帶來整合成本，加上正在進行的 Armis 和 Veza 收購案，以及美國公家機關預算緊縮可能延遲交易時間，都是近期需要留意的風險。
實施庫藏股展現信心，法人普遍給予買進評等
為了展現對公司前景的信心，ServiceNow(NOW) 管理層在 2026 年 1 月宣布了 50 億美元的股票回購計畫，其中包括 20 億美元的加速回購。以目前股價計算，其遠期本益比約為 23 倍，相對於公司預估的 20.5% 至 21% 訂閱營收成長率，以及符合「55法則」的高水準表現，目前的估值顯得相當合理。市場上的分析師也普遍抱持正面態度，目前共有 43 位分析師給予買進評等，共識目標價上看 168.65 美元。首季的各項營運數據，將決定這檔股票能否扭轉近期頹勢。
專注企業IT工作流自動化與SaaS服務
ServiceNow(NOW) 主要提供軟體解決方案，透過 SaaS (軟體即服務) 交付模型構建和自動化各種業務流程。該公司最初專注於企業客戶的 IT 服務管理，隨後將其工作流自動化邏輯擴展到 IT 以外的職能領域，涵蓋客戶服務、人力資源服務交付和安全運作，同時也提供應用程式開發平台即服務。在昨日美股市場表現中，ServiceNow(NOW) 收盤價為 96.66 美元，上漲 0.22 美元，漲幅達 0.23%，單日成交量為 17,754,618 股，成交量較前一日減少 19.19%。
