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我也會看錯，而且經常看錯，
以下是我過去三年對於這間巨大(9921)的投資筆記整理 :
買進的理由 (2023/01)
2023 年初，我按照自己的投資框架，滿懷信心地開始分批建立巨大的部位，買進均價大約落在 200 元。
那時候我看好電動輔助自行車 (E-bike) 長線滲透率提升的大趨勢。巨大身為全球自行車龍頭，品牌護城河極深，規模經濟也擺在那裡。更重要的是，疫情紅利退去後，它的股價已經歷了一大段血洗，進入了我設定的歷史低估區間。當時精算出來的五年長期價值還有 360 元，對比 200 元的股價，我認為這是一個安全邊際充足的好機會。
我當時的如意算盤是：預期產業庫存最多用兩年時間就能去化完畢。只要度過這段供需失衡的陣痛期，等高階車款與 E-bike 的需求重新回溫，獲利自然會迎來報復性復甦。
- E-bike (電動輔助自行車) 滲透率長線提升的產業趨勢明確。
- 巨大(9921) 為全球自行車龍頭品牌，具備規模經濟與強大的品牌護城河。
- 疫情紅利退去後，股價經歷大幅修正，進入歷史的低估區間。
- 五年長期價值試算達 360 元 (當前進場股價約 200 元)。
- 預期產業庫存將在 2 年內去化完畢，只要度過短期的供需失衡，高階車款與 E-bike 的需求回溫就能帶動獲利復甦。
進場前風險認知
進場前我其實做了不少沙盤推演。
首先，腳踏車終究是非必需的耐久財。如果全球高通膨與高利率環境一直持續，民眾消費力大減，去庫存的時間一定會拉長。 其次，疫情期間通路端重複下單太嚴重，短期內滿手庫存，營收與毛利率絕對會委屈一陣子，加上中國與新興市場的中低階車款一定會面臨流血價格戰。
自己平時在經營居家生活零售，我很清楚「庫存」對現金流的殺傷力。賣不出去的收納品或傢俱就是卡死的資金，何況是單價更高的自行車。所以我提醒自己，必須密切盯緊巨大的應付帳款與財務體質。
當時我給了這筆投資三年的寬容期，設定好底線：如果庫存遲遲降不下來，或是產業結構改變傷到核心獲利能力，我就要果斷停損。我的策略是每季定期進場，遇到大跌且估值更便宜時才逢低加碼。
- 自行車屬於非必需的耐久財，若全球高通膨與高息環境導致消費力衰退，去庫存的時間可能會大幅拉長。
- 疫情期間通路重複下單嚴重，庫存水位極高，短期營收與毛利率必定承壓。
- 中低階車款可能在中國與新興市場面臨激烈的價格競爭。
- 庫存積壓可能導致營運現金流轉差，需密切關注公司的應付帳款與財務體質。
- 給予 3 年時間觀察去化進度，若庫存遲遲無法回到正常水位，且產業結構發生改變傷及獲利能力，就要果斷停損賣出。
- 進場方式 : 每季定期進場。如果大跌且估值更具吸引力，則逢低加碼，攤平成本。
持股的煎熬與轉折筆記
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