摘要 : 高盛分析約9兆美元持倉：半導體配置創新高、軟體配置降至2019年以來低點，顯示資金重押AI硬體。

新聞 : 高盛於最新報告中揭露，對沖基金與大型共同基金正大幅從軟體類股撤出，並把資金轉向半導體供應鏈，反映機構投資人正為AI驅動的下一波市場領導者重新定位。該份「U.S. Weekly Kickstart」以約9兆美元的股票部位為樣本，指出半導體在對沖基金配置中攀升至歷史高點；相對地，軟體權重降至2019年以來最低。共同基金（不含微軟）對軟體的空倉為2012年以來最大。

背景與資料事實： - 半導體具體買盤：對沖基金在第2季增持 Lam Research (LRCX)、Applied Materials (AMAT) 與 ASML；共同基金則增加英特爾與 SiTime 的持股。雙方第2季在淨值上對微軟採取減碼。 - 績效與表現差異：根據高盛Prime Services資料，對沖基金今年迄今回報約7%，大型共同基金平均回報亦為7%，但僅30%共同基金跑贏基準，低於歷史平均37%。 - 市場集中與槓桿風險：市值前10大公司佔S&P500約40%市場價值與36%指數盈餘。對沖基金淨槓桿回升至過去五年85百分位，整體毛槓桿也高於長期標準；共同基金則從史低現金水位略為回升，但整體配置仍偏低。 - 估值與預測：S&P500現價對應約21倍預估本益比，Nasdaq 100約26倍。高盛對S&P500的2026年底目標為7,600點（相較當前約7,446點僅約2%上漲空間），預測2026年每股盈餘為309美元、2027年為342美元。

分析與評論： 這波資金輪動清楚指出機構投資人正押注AI基礎建設：半導體與裝置製造商被視為能從AI需求長期擴張中受益、並能支撐較高估值的核心部位。與此同時，傳統企業軟體與應用類股面臨更嚴格的選股篩選，理由包括成長預期與估值能否持續匹配未來實際獲利成長。因此，基金經理選擇在硬體端集中佈局，而非廣泛擁抱整個軟體族群，連市場巨頭微軟亦遭到淨減持。

反駁替代觀點： 主張「軟體仍具穩健結構性成長」的觀點指出，企業數位化與雲端服務長期需求可支撐軟體股價。然而，高盛資料顯示，機構投資人已衡量了未來收益確定性與估值溢價的風險，選擇將資金移向更直接受惠於AI運算需求的半導體與裝置廠。換言之，雖非全盤否定軟體前景，但投資人正在更為挑剔地分配資本。

風險提示與未來展望： 儘管投資圈對AI硬體高度押注，但風險亦不容忽視：市場高度集中帶來系統性風險；估值處於歷史高位，若獲利成長不及預期，回檔風險上升；對沖基金槓桿回升可能放大波動。此外，供應鏈、地緣政治（例如對晶片技術的政策監管或司法調查）與勞資衝突等事件，也可能幹擾半導體供應與股價表現。

結論與行動呼籲： 高盛的資料提醒投資人，技術類股的領導權正在從「賣軟體工具」轉向「建AI基礎設施」；面對此一演變，投資者應重新檢視持倉集中度、估值承受度與槓桿風險，並關注半導體供應鏈與主要廠商的獲利能否證實市場預期。短期內，監測估值走勢、基金淨槓桿變化與政策風險，將是衡量這波輪動是否可持續的關鍵。

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