美股集中度飆升，恐超越達康泡沫時期

美國銀行(BAC)策略師Michael Hartnett發布最新報告警告，市場對AI概念股的狂熱以及潛在的超級首次公開募股熱潮，正將美國股市推向歷史上罕見的集中度水準。若未來加入如SpaceX、OpenAI與Anthropic等備受矚目的重量級企業，AI相關公司在美國股市總市值的占比可能攀升至47%至48%。這樣的集中度將超越2000年達康泡沫、1980年代日本股市反彈，以及1970年代的漂亮50時期，僅次於1880年代的鐵路建設熱潮。

債券殖利率攀升，亞洲半導體輸出通膨

報告指出，目前市場已出現明顯的投機過度跡象，包括強勁的價格動能、波動率下滑，以及散戶投資人大量參與。然而，持續攀升的債券殖利率仍是這波股市上漲的最大威脅，被稱為「債券義勇軍」的投資人正開始挑戰市場的樂觀情緒。隨著借貸成本增加，全球經濟部分領域已出現裂痕，特別是新興市場、房地產與私募股權面臨的壓力逐漸浮現，印度盧比與印尼盾等亞洲貨幣的疲軟更是市場風險升溫的證據。此外，亞洲半導體價格大幅飆漲，韓國半導體出口價格較前一年同期暴增148%，DRAM價格更飆升223%，顯示亞洲正將通膨壓力輸出至全球。

牛熊指標亮賣出訊號，美股恐面臨回跌

這些跡象顯示，由AI驅動的股市熱潮可能正步入晚期階段，未來通膨升溫與高殖利率恐將削弱目前估值偏高的成長股表現。策略師表示，除非美國通膨率回升至4%至5%，否則不太可能出現大規模的政策緊縮，但歷史數據顯示，一旦通膨突破該門檻，標普500指數(GSPC)通常會陷入掙扎。值得注意的是，美國銀行(BAC)廣受關注的牛熊指標已攀升至8.0，正式觸發了針對風險資產的反向「賣出」訊號。自2002年以來共出現過17次賣出訊號，隨後兩到三個月內全球股市平均下跌2%至3%，最大拉回幅度甚至高達15%至20%。

科技基金吸金創紀錄，需關注通膨風險

儘管警訊頻傳，資金依然瘋狂湧入股票與債券市場。美國股票型基金已連續八週呈現資金淨流入，其中科技型基金更吸引了90億美元的新增資金，創下近期最大單週流入量。高資產客戶的投資組合也維持創紀錄的65.7%股票配置比例，現金水位則降至約10%的歷史低點。展望未來，策略師認為原物料與新興市場股票仍是長期看好的標的，原油是今年表現最佳的主要資產，年初至今上漲逾70%，新興市場股票也上漲超過17%，而比特幣則下跌逾11%。報告建議投資人在當前週期見頂後，可關注利用AI顛覆傳統產業的中小型消費科技股，面對市場環境應維持做多但保持高度警戒，在強勁動能與通膨風險間取得平衡。

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