黑巖稱傳統避險失效，建議「分散避險工具」，長期偏好對沖基金與私人市場。

黑巖投資研究部指出，近期市場走勢顯示「分散投資幻象」（diversification mirage）正在上演，促使投資人必須重新檢視資產配置與風險管理。自中東衝突爆發以來，標準普爾500指數上漲約8%，布蘭特原油暴漲約43%，美國10年期公債殖利率攀升近60個基點；與此同時，傳統避險資產黃金卻下跌約15%，顯示以往可靠的避險工具在當前環境中未必奏效。

背景與關鍵資料 - 市場波動的成因：地緣政治緊張推高能源價格與風險溢價；同時，債券殖利率顯著上升導致公債價格承壓，削弱債券作為股市避險的功能。 - 黃金錶現反常：黃金下跌約15%，黑巖指出部分原因是「人為擁擠的部位」與市場資金流向變化，此外美元與實質利率變動也壓抑了金價。 - 黑巖評語：傳統分散策略受挑戰，呼籲投資人「分散避險工具（diversify their diversifiers）」，並在五年以上的策略視角下，偏好能靠經理人技能獲取超額報酬的對沖基金與私人市場。

分析與影響 當債券殖利率上升時，債券價格下跌，這直接破壞了債券作為股票下跌時的緩衝角色；若同時出現黃金因擁擠部位或資金面變化而回撥，投資組合中兩大傳統避險都可能失效，導致「同向風險」增加。黑巖指出，這類情形突顯資產之間相關性並非恆定，投資人不能僅依賴歷史相關性來設計風險管理。

黑巖建議與替代方案 - 長期（≥5年）配置：考慮增加對沖基金與私人市場曝險，因這些資產較少受整體市場走勢驅動，且依賴經理人能力創造回報。 - 戰術與多元化工具：採用波動率策略、商品（非能源類亦可）、選擇權防護、動態對沖及貨幣對沖等，減少對單一避險工具的依賴。 - 組合管理：強化壓力測試與情境模擬，依據流動性需求、稅務與成本審慎篩選替代資產與經理人。

反駁替代觀點 對於仍主張維持傳統60/40或長期被動化配置的觀點，黑巖與本報分析認為：長期歷史統計支撐被動與分散配置的合理性，但當前宏觀條件（如快速上升的實質利率、地緣政治衝擊與市場部位擁擠）改變了短中期的風險分佈；因此投資人應在尊重長期資產配置原則下，加入戰術性與工具性調整，而非全然否定傳統做法。

結論與展望（投資人行動呼籲） 黑巖仍維持整體偏好風險的立場，理由包括企業獲利成長與人工智慧等題材的資本支出驅動。但同時警示：在當前高波動、動能與相關性易變的環境下，投資人應立即檢視並壓力測試投資組合，考慮「分散你的避險工具」，對於有長期投資視角的資金可評估增加對沖基金與私人市場曝險，而短期則應重視流動性與選擇性風險管理工具。未來市場走向仍將受央行政策、實質利率與地緣政治演變牽動，建議投資人保持警覺並採取更彈性的配置框架。

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