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摘要 : 研究：Claude 帶動 AWS Q1 2026 EBIT 利潤率上升213個基點。
新聞 : 一份由 Semianalysis 發表的研究報告指出，Amazon Web Services（AWS）在企業人工智慧需求爆發的浪潮中，靠與 Anthropic 合作並推動「代幣即服務」（token-as-a-service）模式，成功將利潤率拉開與主要雲端競爭者之間的差距。報告稱，Anthropic 在 AWS Bedrock 的成交結構及其客戶支出，令 AWS 在 2026 年第 1 季將 EBIT 利潤率提高了 213 個基點（basis points）。
背景與關鍵資料 - Anthropic 在該季的年經常性收入（ARR）暴增 210 億美元，達到 300 億美元，研究將此成長歸因於企業級產品化（尤其是 Claude Code）與 API 端的強勁採用。 - Semianalysis 指出，AWS 是少數以代幣化為主導 AI 營收模式的雲端服務供應商，並同時販售 OpenAI、Claude 與 Google 的 Gemini 代幣；對比之下，Google Cloud 僅提供 Claude 與 Gemini，Microsoft 則主要販售 OpenAI 並最近加入 Claude。 - 其他技術優勢包括：AWS 正以比競爭對手更積極的速度擴充資料中心容量，其自製晶片 Graviton 在經濟性上持續優於通用（merchant）解決方案；此外，AWS 採用的伺服器折舊年限僅 5 年，為所有主要雲端供應商中最低，亦有助於提升短期利潤率表現。
比較競爭態勢與財務表現 報告同時指出，並非所有雲端服務供應商都能同步分享利潤增長：Oracle 與 CoreWeave 在其雲端業務上交出低於預期的獲利，Microsoft Azure 的毛利率呈現下降趨勢；Google Cloud 雖近期毛利上升，但 Semianalysis 警告其毛利數字被「未計入 DeepMind 訓練成本」所掩蓋，真實利潤彈性或被高估。根據報告，目前唯一呈現「真實上升趨勢」的是 AWS。
分析與評論 報告提出多項理由解釋 AWS 的領先：以代幣計價的商業模式能將 AI 使用成本直接與客戶消費掛鉤，放大企業 API 支出帶來的營收；Graviton 帶來的資本與營運成本優勢，以及高頻的資料中心擴張，讓 AWS 在規模與成本結構上具備明顯優勢。Anthropic 的快速成長（尤其在企業端的 Claude Code）加速了這一利益池的擴大。
替代觀點與反駁 批評者可能指出： - AWS 的利潤提升是否具可持續性？Anthropic 的巨大 ARR 增幅若主要來自短期促銷或單季集中採購，未來可能回落。 - 競爭者可能透過自研晶片或不同定價策略迎頭趕上；此外，若 Google 或 Microsoft 將更多內部訓練成本重新分攤到雲端事業，市場毛利比較將改變。 Semianalysis 的回應與本報分析：儘管上述風險存在，AWS 的多重結構性優勢（代幣模式的市場滲透、Graviton 的長期成本優勢、積極的資本支出與 Bedrock 的合作條款）使其在短至中期內保持利潤彈性；但長期成效仍取決於 Anthropic 的營收穩定性、競爭者的策略性回應，以及雲端廠商如何透明化 AI 訓練成本的會計計入。
結論與展望（行動號召） Semianalysis 的報告表明，AWS 在 AI 營收快速成長期取得了明顯的利潤優勢，但投資人與企業客戶應持續關注三大指標：Anthropic ARR 的可持續性與客戶結構、各家雲端供應商對 AI 訓練成本的會計處理透明度、以及競爭者在自研晶片與資料中心擴張上的進展。短期內，AWS 有望繼續憑藉代幣化與 Graviton 維持較高利潤；但若競爭對手改變價格或成本揭露方式，市場格局仍可能出現快速變動。各方應密切追蹤即將公佈的季報與各公司對 AI 成本分攤的最新說明。
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