Q1營收與調整每股獲利超預期，AI需求激增，宣佈收購Natoma並與AWS簽下5年60億美元採購合約。

雪花（Snowflake）在公佈2027財年第一季財報後，股價於盤後交易一度飆升逾30%，市場對公司「AI + 資料平臺」的成長動能反應熱烈。公司表示平臺上AI工作負載與重要客戶數量皆出現顯著增長，成為推升業績的主要理由。

本季重點數字顯示，2027財年第一季（截至4月30日）非GAAP調整後每股盈餘為0.39美元，優於市場共識0.32美元；營收為13.9億美元，年增33%，也高於市場預估的13.2億美元。產品營收達13.3億美元（年增34%），專業服務與其他營收為5660萬美元（年增25%）。公司淨營收留存率為126%，略高於預期的124.5%，調整後毛利率維持72%。

儘管調整後獲利超出預期，雪花仍報告GAAP每股虧損0.86美元，略差於市場預估的0.83美元；公司解釋短期內仍以擴張與投資為主。展望下一季，公司預期產品營收區間為14.15億至14.2億美元，超越分析師的13.8億美元預估；全年營收指引亦自原目標上修至58.4億美元，高於市場估值的56.8億美元。財務長Brian Robins指出：「AI持續加速我們的核心資料平臺業務……目前有779家客戶在過去12個月內支出超過100萬美元，其中本季新增46家。」

在策略面，雪花宣佈收購身分治理與特權存取管理公司Natoma，並強調此舉將強化企業在AI連結與代理（agents）執行時的安全、可審計與規模化能力。執行長Sridhar Ramaswamy表示，Natoma可將「信任層」從資料延伸到AI驅動的行動與工作流程，讓企業內部的編碼代理安全上線。另一方面，雪花與亞馬遜雲端服務（AWS）簽訂為期五年、總額約60億美元的Graviton計算與AI支出採購協議，反映企業對於資料與AI運算資源的快速需求。

分析師與市場解讀認為，本季資料證實了AI需求正推動客戶從單純資料倉儲遷移到以Snowflake為核心的治理資料平臺：高成長的產品營收、穩健的留存率與不斷增加的千萬級大客戶數，都支援公司提高全年指引的理由。AWS採購協議既能確保運算供給，也有助於降低變動成本與強化雙方合作關係，進一步支撐長期操作效率。

然而，反對或謹慎的觀點仍存在。批評者指出公司仍呈GAAP虧損，且市場已提前反映AI題材，估值面臨壓力；另外，收購整合風險、與AWS過度繫結以及競爭對手如Databricks等加大攻勢，都是不容忽視的風險。對此，支持者反駁說：短期會計虧損難掩營收與高價值客戶基礎的成長，且AWS的大額承諾與眾多百萬級客戶數量，代表商業模式的可持續性；Natoma的加入則直指企業在匯入可執行AI時最關鍵的治理與安全問題，有助提升企業採用速度與規模化信心。

結論與展望：雪花目前正處於AI需求帶動的成長加速期。關鍵觀察指標包括：接下來季的產品營收實績、淨營收留存率變化、調整後毛利與營業槓桿，以及AWS合約和Natoma收購的整合成效。投資人與企業使用者應關注公司能否將AI動能轉換為持久的利潤改善與市場佔有率擴張；而監管、競爭及整合風險則是短中期須密切評估的變數。對於關注AI基礎建設與企業資料治理的利害關係人，雪花未來數季的執行力與數據將決定其能否把當前動能轉化為更長期的競爭優勢。

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