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華爾街需補課，Token成AI新貨幣
當 OpenAI 和 Anthropic 準備公開首次公開發行(IPO)說明書時，投資人將面臨一個華爾街還不太熟悉的新名詞：「Token」(代幣)。這不僅是人工智慧領域的新貨幣，更是大型模型公司獲利、開發者構建應用程式的運作基礎。將 Token 轉換為投資人熟悉的營收數字，是目前市場急需建立的新觀念。D.A. Davidson 科技分析師 Gil Luria 指出，包含亞馬遜(AMZN)、微軟(MSFT)和 Alphabet(GOOGL) 在內的科技巨頭，過去一年已開始在財報會議中頻繁提及這個詞彙。
迎最大IPO潮，AI訂閱顛覆軟體授權
OpenAI 與 Anthropic 已向美國證券交易委員會秘密遞交 IPO 申請。加上本週預計掛牌的 SpaceX，這可能成為史上最大規模的上市潮，因此理解 Token 經濟變得至關重要。就像二十多年前雲端運算崛起，將軟體授權轉變為訂閱制一樣，AI 時代正在徹底改變企業的收費模式。現在使用者透過文字提示生成電子表格或圖片時，都需要消耗一定數量的 Token，其概念大約等同於四分之三個單字。
拆解AI收費標準，模型定價策略曝光
AI 模型開發商主要透過包含 Token 額度的訂閱制，以及應用程式介面(API)的使用量來向客戶收費。例如 OpenAI 和 Anthropic 的個人訂閱費用最高可達每月 200 美元。針對最強大的 GPT-5.5 模型，OpenAI 向用戶輸入的每 100 萬個 Token 收取 5 美元，模型輸出的每 100 萬個 Token 則收取 30 美元。Anthropic 的 Claude Opus 4.8 價格相近，但輸出收費為 25 美元。
財報揭核心指標，SpaceX解析價值
對於想了解數位新經濟的華爾街老手來說，近期公開的 IPO 文件提供了豐富資訊。晶片製造商 Cerebras 的說明書中提及 Token 達 23 次，而擁有 xAI 的 SpaceX 則在文件中提到了 62 次。SpaceX 在文件中明確定義，Token 是 AI 模型處理和生成文字或圖片的基本單位，代表著現代 AI 系統消耗與產出資料的最小運作核心。
處理量飆升，Google雲端營收大增
雖然即將在納斯達克交易所掛牌的 SpaceX 詳細討論了 Token，但目前 AI 僅佔其第一季營收的 17%，且該部門仍處於虧損狀態，主要營收高達 70% 仍來自星鏈衛星網路業務。相較之下，在市場佔據主導地位的 Alphabet(GOOGL) 則展現了龐大商機。執行長 Sundar Pichai 表示，客戶透過 API 每分鐘處理超過 160 億個 Token，較前一季的 100 億個大幅成長。這帶動雲端部門第一季營收較前一年同期飆升 63% 至 200 億美元，加速超越 2025 年同期的 28% 成長率，營業利益更翻倍達 66 億美元。
關注投資回報，Cerebras挑戰輝達
AI 新創 Kilo Code 執行長 Scott Breitenother 點出，儘管 Token 消耗量是一個明確的指標，但企業最終看重的仍是投資回報率。這也帶出了硬體端的重要性，五月上市的 Cerebras 在 AI 領域直接與輝達(NVDA)展開競爭。Cerebras 表示，其最新晶片比輝達(NVDA)的 B200 處理器大 58 倍，電晶體多 19 倍，記憶體多 250 倍。他們認為，由於能更快速地生成 Token，公司在此市場中具備極大優勢。
算力成本高昂，SpaceX挾優勢搶市
對於 OpenAI 和 Anthropic 來說，要讓商業模式順利運作，Token 帶來的營收必須足以支付給輝達(NVDA)、Cerebras 及雲端供應商的硬體費用。為確保算力，OpenAI 已承諾在 2028 年前向 Cerebras 採購逾 100 億美元的運算資源。與此同時，SpaceX 則擁有自建大型資料中心的優勢，並採用垂直整合策略來降低訓練成本，加速研發週期並消除外部瓶頸。
巨頭砸重金租算力，包下SpaceX產能
儘管 SpaceX 聲稱擁有成本優勢，但目前仍選擇將資料中心產能出租以獲取現金流。五月份，Anthropic 承諾連續三年、每月支付 SpaceX 12.5 億美元以使用基礎設施。上週 SpaceX 更宣布，Alphabet(GOOGL) 將每月支付 9.2 億美元租用 11 萬組輝達(NVDA) GPU，合約持續至 2029 年中。這顯示即使 SpaceX 自家的 Grok 4.3 模型定價較低，市場對頂級 AI 模型與算力的需求依然強勁。
