近期美國股市表現異常強勁，自 4 月以來，標普500(^GSPC)和那斯達克(^IXIC)在無視第一季經濟成長低於平均水準以及近期通膨加速的背景下，分別繳出了 15% 和 22% 的驚人漲幅。然而，川普政府的政策方向正為市場帶來隱憂。一方面，關稅措施導致第一季消費者支出放緩，進而拖累了整體經濟成長；另一方面，針對伊朗的軍事行動則推升了原油價格，導致通膨數據攀升至多年來的新高水準，這些政策逆風正逐漸侵蝕股市的強勢基礎。

地緣衝突推升油價飆漲，通膨壓力迫使聯準會重啟升息

川普政府於 2 月底對伊朗採取軍事行動，雖然原先預期能迅速獲勝，但最終演變成數個月的衝突，並導致全球最重要的原油樞紐荷莫茲海峽被迫關閉。供應鏈中斷使油價創下多年新高，進一步帶動 5 月消費者物價指數 (CPI) 攀升至 4.2%，創 2023 年初以來最高紀錄；躉售物價指標的生產者物價指數 (PPI) 也升至 6.5%，來到 2022 年底以來的高點。儘管近期傳出已與伊朗達成協議並重新開放海峽，但基礎設施修復與供應鏈正常化仍需數週甚至數月，油價短期內恐難以回落。市場普遍預期，持續升溫的通膨將迫使聯準會採取行動，Yardeni Research 甚至預測最快將於 7 月升息。回顧 1999 年以來的四次升息循環，當聯準會啟動升息後，標普500(^GSPC)與那斯達克(^IXIC)通常會在接下來三個月內出現回跌，平均波段跌幅分別達 10% 與 15%，投資人應警惕大盤隨時可能陷入修正。

30年期公債殖利率創多年新高，美股恐面臨20%大幅回跌

債券市場的殖利率走勢反映了投資人對通膨、經濟成長及聯準會貨幣政策的預期，而美國公債殖利率作為無風險利率的基準，對股市評價具備決定性的影響力。隨著市場對高通膨將引發升息的預期日益堅定，30 年期公債殖利率在 5 月一路飆升至 5.18%，創下自 2007 年 7 月以來的最高水準。當無風險債券能提供如此優渥的報酬時，投資人持有高風險股票的意願將大幅降低，進而削弱股市的吸引力。歷史數據顯示，上一次 30 年期公債殖利率達到此高點時，標普500(^GSPC)與那斯達克(^IXIC)在隨後的一年內皆遭遇了高達 20% 的波段跌幅。這意味著在殖利率高漲的環境下，這兩大指數恐在 2027 年 5 月前步入空頭熊市。

全面性關稅政策來襲，經濟成長與股市雙雙承壓

除了通膨與升息的威脅，貿易戰的陰霾也再次籠罩市場。美國貿易代表署在 6 月提出新一輪的關稅計畫，提議依據 1974 年貿易法第 301 條，對包含歐盟、加拿大、中國和墨西哥在內的 60 個國家，徵收 10% 至 12.5% 的進口關稅。該機構將於 7 月 7 日舉行聽證會討論此提案，並可能在實施前進行修訂。雖然目前難以準確預估投資人對新一輪進口稅的反應，但多數經濟學家已有共識，大規模的關稅將對實體經濟成長造成嚴重傷害。總結來看，升息預期、飆升的公債殖利率以及潛在的新關稅，已構成強大的經濟逆風。若聯準會升息與新關稅政策同步發酵，股市勢必將面臨極大的下行壓力，甚至引發恐慌性重挫。

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