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走在中國街頭，隨處可見貴州茅台的廣告與年份報價，這款酒精濃度53%的白酒過去是政商宴席與促成交易的標配，其股價更一度成為市場風向球。然而，隨著商業環境逐漸轉向以科技與人工智慧(AI)為主導的新時代，這家酒業巨頭正面臨前所未有的挑戰。
房地產降溫衝擊需求，科技新貴飲酒習慣改變
巴羅基金經理人葉宇華指出，過去房地產業蓬勃發展時，高階白酒的消費場景自然較多。如今經濟重心轉向高階科技業，新興產業的從業人員對白酒的偏好明顯降低，這已經成為不可逆的趨勢，白酒市場已趨於飽和。此外，中國第二季經濟擴張速度創下2022年第四季以來最慢，上半年包含房地產與基礎建設在內的城鎮固定資產投資也較前一年同期下滑5.7%。
獲利創下罕見衰退，國家隊退出前十大股東
根據萬得資訊的數據，貴州茅台本月公布的半年報顯示，淨利罕見下滑1.95%至445億人民幣（約66億美元），這是自2014年以來首度在上半年出現衰退，也是2002年以來的第二次。此前數據更顯示，全年淨利下滑4.5%，創下史上首度年度衰退紀錄。在籌碼面，被視為「國家隊」的中央匯金與中國證券金融公司，在第二季已退出貴州茅台的前十大股東名單，導致今年以來股價下跌達5.7%，並連續四年呈現年度下跌。
外資聚焦直營轉型，高毛利優勢仍具吸引力
儘管獨立股票分析師東方李認為，財報透露出茅台在商業談判中的價值正在萎縮，但他強調高達90%的毛利率、穩定的獲利能力與配息，仍持續吸引法人資金進駐。花旗(C)在最新報告中指出，獲利下滑主要源於公司從批發轉向直接面對消費者（D2C）的銷售模式轉型，而非需求疲軟，因此維持「買進」評等，並預期投資人將重新關注高品質的消費必需品。
漲價效應醞釀發酵，下半年迎傳統銷售旺季
展望未來，花旗(C)與晨星(MORN)均將目光放在即將到來的中秋節旺季。花旗(C)認為，茅台可能將部分庫存從第二季轉移至第三季，以充分發揮7月18日生效的第二輪漲價效益。晨星(MORN)也表示，近期的價格調漲與季節性強勁的中秋節銷售，將支撐下半年獲利逐步回升，並預估茅台在2025年至2030年的淨利將以8%的年複合成長率擴張。
資金撤出傳統經濟，科技創新成市場新寵
隨著資金板塊移動，華夏基金全球資本投資策略師丁文杰觀察到，今年大部分時間裡，權重包含白酒的食品飲料ETF出現資金淨流出。市場資金正從傳統經濟的穩定成長邏輯，轉向由科技創新帶來的高成長潛力與全球競爭力。今年以來，已有多檔科技股的市值在不同時期超越茅台，凸顯出市場正積極尋找下一個具備爆發力的科技標的。
