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企業軟體產業不只撐過「SaaSpocalypse」，反而在AI與開源技術推波助瀾下啟動新一輪成長與整併。Atlassian被看好重返20%成長軌、Amazon收購DuckLabs強攻資料分析，Palo Alto Networks則積極物色安全與觀測領域標的，預告下一波產業洗牌。
全球企業軟體產業去年還被唱衰「SaaS已死」，如今情勢急轉直下，不僅股價反彈，AI與開源技術更點燃新一波併購與競逐戰。從Atlassian (TEAM)被投行看好、Amazon (AMZN)買下DuckLabs，到Palo Alto Networks (PANW)積極物色雲端安全與觀測工具標的，整體雲端生態系正在快速重組，市場對企業軟體的成長想像再度升溫。
先看開發與協作平台龍頭Atlassian。RBC Capital Markets啟動對TEAM的研究評等，給出「優於大盤」與目標價215美元，背後理由不只是股價自今年低點強勢反彈，更在於訂閱營收動能仍被低估。RBC分析指出，Atlassian將Subscription ARR視為「北極星指標」，公司目前對2027會計年度的訂閱ARR年增約18%給出指引，但RBC認為這其實是保守版本；隨著客戶在Collections、Rovo/AI等新服務上的消費增加，加上座位擴張與雲端遷移後的加購效應，市場普遍預期的成長軌跡有向上修正空間。
更值得注意的是，過去一度流行的「AI會壓縮座位數」悲觀論，RBC直接下結論「被誇大」。分析師指出，Atlassian的付費座位數每一季都在成長，看不到放緩跡象。實務上，AI生成程式碼反而帶來更多軟體專案與協作需求，讓企業在Jira、Confluence等平台上的使用更頻繁，座位數也跟著擴張。這與先前「SaaS會被AI取代」的恐慌情緒形成強烈對比，也呼應今年以來多家企業軟體公司利用AI功能提升黏著度與客單價的趨勢。
股價表現也替這波「SaaS未死」論背書。Atlassian股價曾在四月「SaaSpocalypse」恐慌最重時跌到50多美元，如今因連續幾季營收優於預期而大幅反彈。追蹤軟體股的iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV)當時也創下三年低點，但其後已回升約三成，顯示市場對成長股評價正在修正。RBC另外點出，TEAM共同創辦人兼執行長啟動高達2.5億美元的股票購買計畫，被視為管理層對公司長期前景具高度信心的明確訊號。
與此同時，雲端巨頭也沒有缺席。Amazon宣布收購總部位於阿姆斯特丹的DuckLabs，這家公司正是開源資料庫DuckDB背後的商業實體。值得一提的是，這樁交易並不包含DuckDB、DuckLake與Quack等專案本體，這些核心專案將持續以MIT開源授權釋出，並由非營利組織DuckDB Foundation獨立治理。也就是說，Amazon買的是人才與專業能力，目的是強化Amazon Web Services (AWS)在資料分析領域的技術戰力，而不是將開源專案收編閉源。
DuckLabs共同創辦人Hannes Mühleisen與Mark Raasveldt將持續掌舵公司與開源專案的技術方向，顯示此併購採取「開源優先」的合作模式。雙方在聲明中強調，加入AWS能讓團隊獲得更多資源與全球觸及，讓DuckDB相關技術服務到更多開發者與企業客戶。對AWS而言，這一步等於在雲端資料倉儲、湖倉架構市場加碼，為客戶提供「更快、更簡單、更具成本效益」的分析服務，直接對標其他雲端競品的分析平台。
安全領域則上演截然不同的併購攻防戰。根據《The Information》報導，Palo Alto Networks執行長Nikesh Arora近年來多次嘗試透過大案擴張版圖，其中包括評估收購Datadog (DDOG)與Okta (OKTA)。報導指出，2024年底到2025年初期間，Arora與身分管理公司Okta執行長Todd McKinnon多次會面，但最終因價格談不攏破局；去年春天則曾與觀測平台Datadog執行長Olivier Pomel會談，不過Pomel對出售興趣缺缺，也沒有進入正式報價階段。儘管交易未成，市場對這些消息反應正面，Datadog股價在相關報導出爐當天上漲約2.9%。
即便沒有拿下大型標的，Palo Alto Networks並未放慢併購戰略。報導引述消息人士稱，Arora目前持續鎖定能補強Chronosphere等產品線的公司，例如專攻資料管線與事件流的Cribl，以及主打高效分析引擎的ClickHouse，前者估值約35億美元、後者在今年初新一輪融資後估值達150億美元。此外，Arora也積極評估AI資安領域的新標的，從資料管線、觀測平台到AI威脅偵測，希望打造「端到端」的企業安全與可觀測性解決方案。
從投資人角度來看，這一連串動作顯示企業軟體產業進入「AI驅動的整併期」。一方面，像Atlassian這類純軟體公司透過AI與雲轉型延長產品生命週期，證明訂閱模式仍具高成長潛力；另一方面，雲端巨頭如Amazon則靠收購開源團隊，搶占資料分析與AI工作負載的基礎設施，而安全巨頭Palo Alto Networks則嘗試整合觀測、資料與AI安全，鞏固自身平台地位。
當然，也有不同聲音提醒風險。部分保守派投資人擔心，過度依賴併購可能推高成本、稀釋股東權益，而開源專案與商業雲服務的界線如果處理不好，恐引發社群反彈與監管關切。不過從目前市場反應看來，只要交易能帶來明確的協同效應，且開源治理維持透明，投資人對這類「AI+雲+安全」的整併故事仍相當買單。
展望未來數年，企業軟體產業的關鍵問題已不再是「SaaS會不會死」，而是「誰能在AI時代把SaaS玩得更好」。Atlassian用訂閱ARR與座位成長給出一種答案，Amazon用開源併購策略給出另一種路徑，而Palo Alto Networks則以大膽的併購布局試圖成為安全與觀測平台的整合者。對投資人而言，接下來要看的，不只是營收成長曲線，更是各家公司如何在AI、開源與雲端三股力量交織下，找到自己的長期護城河。
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