Nvidia暫停「抽成式」AI融資模式，凸顯監管壓力升溫；同時，Affirm等新型消費金融平台在利息收入與放貸收益大幅成長，Box、nCino則用AI重塑企業與銀行系統。AI浪潮正把金融與監管推向新平衡點。

生成式AI浪潮正全面改寫科技股故事，但真正的風暴，正在金融體系內成形。晶片巨頭Nvidia(美股代號：NVDA)一腳踩煞車，暫停部分「融資＋抽成」的新模式；另一邊，Affirm Holdings(美股代號：AFRM)在利息與貸款收益暴增中狂飆獲利。再加上企業軟體商Box(美股代號：BOX)、銀行系統供應商nCino(美股代號：NCNO)，AI與金融創新的交會，正在把監管與風險推向一個全新臨界點。

Nvidia今年7月推出的新融資方案，本被視為AI雲端新創的「救命水管」。方案設計是：Nvidia協助AI雲公司取得資金購入昂貴GPU，同時保留租回運算能力的權利，並從客戶未來雲端收入中再抽成。也就是在賣晶片之外，進一步分享運算容量與營收。然而，路透援引《華爾街日報》報導指出，Nvidia近日已暫停部分交易，內部員工擔憂此模式可能遭遇反壟斷審查，甚至被質疑對客戶業務有過度控制。

從細節看，爭議點在於Nvidia被指要求雲端客戶將晶片只出租給「核准對象」，且偏好分散給多家小型AI公司，而非集中給單一大型客戶。這樣的分配與商業條件，讓部分潛在夥伴感到不滿，也引發外界對「供應商是否在左右市場結構」的疑問。Nvidia強調，7月引入的「新商業模式」仍在運作且因需求強勁持續演變，但暫停部分交易與重新評估，已清楚反映出AI基礎設施龍頭在監管壓力升溫之下的戒慎態度。

與Nvidia在融資機制上踩煞車相對照，新型消費金融平台的擴張，則完全是另一個故事。Affirm最新一季交出亮眼成績：2026年6月止季度營收達11.7億美元，年增33%，遠高於市場預期的11.1億美元；每股盈餘(EPS)更從去年同期0.20美元暴增至4.62美元，相較市場預估的0.33美元，驚人超標1300%。這樣的獲利跳升，凸顯「分期付款＋嵌入式信貸」模式在高利率環境下仍強勢成長。

拆解Affirm收入結構可以看到金融槓桿正在加速。利息收入達5.67億美元，年增35.4%；貸款出售收益更暴增41.2%，來到1.65億美元；卡網路收入、商戶網路收入也分別以約27%速度成長。這代表，Affirm不只是促成交易，而是大量持有與轉售貸款資產，在利率水位偏高的環境下，利差與資本市場操作成為獲利主引擎，也相對把信用風險推得更高、更複雜。

在企業端，AI同樣深度嵌入金融與資料流程。雲端內容管理商Box第二季營收3.21億美元、淨利1922萬美元，並上調全年營收指引至約12.9億美元，預期GAAP營業利潤率約9.5%。管理層強調，企業版「Enterprise Advanced」方案採用創新高，客戶愈來愈依賴AI驅動的內容工作流程，Box的「模型中立」平台則可跨多種AI模型收費，直接把使用量轉化為營收動能。

然而，Box的成長故事也不是沒有陰影。公司申請了2.376億美元的新ESOP相關股票架構，可能透過員工持股計畫發行新股，對既有股東構成稀釋風險。Simply Wall St社群的公平價估值從約22美元到57美元不等，顯示市場對「AI成長＋股本擴張」的拿捏仍存在巨大分歧。投資人一方面看好AI內容管理的長期需求，一方面又擔心股份增加會抵消多年回購的效果。

在更上游的金融科技基礎設施端，nCino扮演的是銀行數位轉型的「系統心臟」。這家專注銀行軟體的供應商，2026年第二季營收1.61億美元，優於市場預估的1.589億美元，年增8.2%；非GAAP每股獲利0.26美元與預期大致相符。更關鍵的是，經調整的營業利益率達25.4%，遠超分析師預估，整體營業利益率也從去年同期的-6.2%翻揚至正8.5%，顯示商業模式已從「燒錢擴張」進入「穩健獲利」階段。

nCino第二季的亮點，在於AI工具的實際導入與多家大型客戶提前續約。執行長Sean Desmond指出，美國前20大客戶中有4家提前續約，且每年合約價值平均提高逾10%。其中一個大型客戶估算，單一AI功能「Locate and File」就可一年節省550萬美元成本，顯示AI在貸放流程中已能帶來具體效率紅利。平台式定價也快速推進，目前約48%年合約價值已轉為平台定價，高於前一季的40%，為未來AI模組的加購與交叉銷售鋪路。

從Nvidia、Affirm、Box到nCino，可以看到AI與金融的三種交會：一是晶片與融資的垂直整合，卻卡在反壟斷與客戶關係敏感地帶；二是消費端信貸平台在利息與資本市場運作中急速放大，可能累積更高的信用與流動性風險；三是企業與銀行端，以AI優化內部流程與資料管理，在提升效率與穩定獲利之間尋求平衡。這些模式共同的特徵，是「資料＋演算法＋資金」的深度綁定，卻在監管邊界仍不明朗的情況下快速擴張。

當前，監管機構對生成式AI與金融創新的態度仍在調整過程。Nvidia暫停部分融資交易，是供應鏈龍頭先自我踩煞車，以避免在監管預期尚未清晰前走得太快；Affirm則在現行框架下，用產品創新與風險定價拉滿獲利槓桿；Box與nCino則提供企業與銀行「合規友善」的AI工具，替客戶降低營運風險、提高效率，某種程度上也成為系統穩定器。

展望未來，隨著AI計算能力持續擴張，資本市場與金融機構勢必更加依賴這些技術與平台。真正的關鍵在於：監管會否針對供應商融資模式、消費信貸平台的風險累積，以及企業AI工具的資料治理提出更明確的規範？Nvidia暫緩交易只是第一個警訊，而Affirm等高成長金融科技的獲利爆發，也可能讓監管更快出手。對投資人與金融體系而言，AI帶來的不只是成長故事，更是一場關於「效率、壟斷與風險」的新世代拉鋸戰。

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