戰略合作共創雙贏，助攻奧馳亞抵禦市場逆風

高盛分析師 Bonnie Herzog 最新報告指出，菲利普莫里斯(PM)與奧馳亞(MO)本週簽署的合約製造協議，對兩家公司而言是明確的雙贏局面。這項戰略合作對奧馳亞(MO)特別有利，不僅能大幅提升其進出口香菸銷量，更能進一步發揮雙重關稅退稅的優勢。高盛預期，這項財務效益在2027年及未來幾年將顯著擴大。此外，這項協議增加了奧馳亞(MO)的選擇性與靈活性，有助於減輕未來幾年可能面臨的產業逆風，尤其是在菲利普莫里斯(PM)的新型菸草產品 ILUMA 於美國獲得批准並上市時，能提供更好的防禦能力。

借重全球製造優勢，提升傳統紙菸營運效率

對於菲利普莫里斯(PM)而言，這項合作同樣帶來實質益處。憑藉其強大的香菸製造能力、龐大的全球營運規模，以及在美國以外市場生產與銷售萬寶路（Marlboro）的豐富專業經驗，菲利普莫里斯(PM)成為奧馳亞(MO)極為合適的強大合作夥伴。分析師表示，這項製造安排將有效提升菲利普莫里斯(PM)在傳統可燃紙菸業務上的營運效率與獲利能力。

高盛給予雙方買進評級並設定具體目標價

基於雙方合作帶來的前景，高盛維持對菲利普莫里斯(PM)與奧馳亞(MO)的「買進」評級。高盛以等權重本益比22.8倍及企業價值對稅前息前折舊攤銷前獲利（EV/EBITDA）16.9倍的遠期預估，將菲利普莫里斯(PM)的12個月目標價設定在 220 美元。週五盤前菲利普莫里斯(PM)股價上漲 0.5% 至 191.43 美元，其52週高點為 207.76 美元。同時，高盛基於本益比12.8倍及 EV/EBITDA 10倍的未來預估，設定奧馳亞(MO)的12個月目標價為 77 美元；其盤前股價上漲 0.5% 至 67.67 美元，52週高點為 77.06 美元。

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