德意志銀行最新報告指出，居高不下的通膨率與強勁反彈的勞動市場，意味著聯準會可能需要在下週的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，撤回去年的「預防性降息」措施，並重啟升息循環。聯邦基金利率期貨市場的數據也呼應了這項評估，目前市場預期在即將到來的9月15日至16日FOMC會議上，升息一碼（25個基點）的機率高達58.4%。上週公布的8月份非農就業報告表現強勁，進一步推升了市場對升息的預期。

就業增長重新加速抵消寬鬆政策理由

勞動市場的轉變正在削弱聯準會維持過去寬鬆政策的合理性。儘管2025年就業數據放緩曾促使聯準會實施預防性降息，但今年的就業數據已經展現出明顯的上升趨勢。德意志銀行強調，隨著就業增長重新加速，支持去年降息的條件已經消退，這使得聯準會具備了扭轉政策方向的成熟時機。

核心PCE逼近34年高點凸顯物價壓力

在聯準會最關注的物價穩定目標方面，德意志銀行指出個人消費支出（PCE）通膨率目前仍明顯高於2%的目標。如果排除疫情期間的異常數據，核心PCE距離34年來的高點僅相差15個基點。此外，美國供應管理協會（ISM）服務業價格支付分項指數已攀升至四年高點，歷史經驗顯示，當該指數達到此水準時，往往預示著後續的消費者物價指數（CPI）將突破5%的大關。

金融條件極度寬鬆暗示緊縮行動在即

更廣泛的金融市場條件也顯示，貨幣緊縮政策可能迫在眉睫。德意志銀行觀察到，目前市場正處於自1990年以來最寬鬆的金融環境之一。同時，2年期美國公債殖利率與聯邦基金利率之間存在顯著利差，iShares 1-3年期美國公債ETF(SHY)的走勢受到市場高度關注，歷史數據證明這種利差現象通常是未來升息的強烈預測指標。

歷史數據暗示本波升息週期恐超乎預期

如果聯準會決定推進升息，歷史數據表明這波緊縮週期可能會相當劇烈。根據過去經驗，升息週期初始的CPI水準與第一年升息幅度之間存在高度相關性。考慮到7月份CPI落在3.4%，歷史趨勢暗示聯準會的緊縮幅度將遠超過100個基點。這項預測數字遠高於目前市場預期年底前最多升息兩次的幅度，顯示投資人可能需要重新評估未來的利率風險。

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