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台灣造AI，全球用AI！
00409A如何布局下一階段AI紅利？
過去幾年，我花了非常多時間研究AI，但如果仔細回頭看，我研究最多的其實還是「台灣」。
從台積電開始，到伺服器、PCB、散熱、電源，再到這兩年市場很熱門的HBM、光通訊，只要全球AI資本支出持續增加，幾乎都可以在台灣找到相關受惠公司。
這也是台灣投資人很幸福的地方，我們身邊就有全世界最完整的科技供應鏈之一，很多國外投資人才剛開始研究AI Server，我們已經一路研究到PCB材料、CCL、散熱與電源。
但最近我開始思考另外一個問題：
如果AI最後真的像網路一樣改變全世界，最大的獲利機會，會全部留在「製造AI」的公司嗎？
答案恐怕不是。
Google、Meta、Microsoft、Amazon花這麼多錢買GPU、蓋Data Center，最終目的當然不是為了蓋更多Data Center，而是希望這些AI投資最後可以提高效率、創造營收，甚至產生全新的商業模式。
換句話說，過去幾年我們很會找：
「誰幫NVIDIA賺錢？」
接下來可能還要多問一句：
「誰能靠NVIDIA賺錢？」
這也是我最近研究 00409A復華全球未來50主動式ETF 時，覺得這檔ETF比較值得討論的地方。
它想抓的並不只是我們已經非常熟悉的AI硬體供應鏈，而是試圖把投資視野從「台灣製造AI」，一路延伸到「全球使用AI」。
AI已經讓全球股市重新洗牌
先來看一組我覺得很有意思的數字。
從2022年底到2026年6月底，美國股市的全球市值排名維持第1名，市值增加約97%；但台灣從全球第13名一路上升到第5名，市值增加約220%；韓國則從第14名升到第7名，市值增加約191%。
其中，美國、台灣、韓國股市的科技股權重分別約37.3%、87.9%、74.1%。
這幾個數字放在一起看，其實滿有意思。
AI這幾年的發展，不只改變NVIDIA、台積電這些公司的市值，甚至已經大到足以改變一個國家在全球資本市場的位置。
尤其是台灣。
從2022年底全球第13名，到2026年中的第5名，背後很大一部分，就是全球AI基礎建設快速成長帶動的科技供應鏈價值重估。
所以我並不認為AI硬體的故事已經結束。
真正開始改變的是，市場已經不再只問：
「AI還要蓋多少？」
而是慢慢開始問：
「花了這麼多錢之後，到底誰能靠AI賺錢？」
這是兩個完全不同的問題。
過去市場關注的是GPU夠不夠、HBM夠不夠、Server出貨多少、Data Center蓋多少；接下來企業還得回答，AI究竟能不能降低成本、增加營收、提高生產力，甚至創造新的商業模式。
所以我認為現在的AI不是退燒，而是正在從「建設AI」，慢慢走向「使用AI」。
這也代表投資機會開始從一條線，慢慢變成兩條線。
第一條是我們最熟悉的 AI Infrastructure：GPU、HBM、Server、PCB、光通訊、散熱、Data Center、電力。
第二條則是逐漸變重要的 AI Application：Software、金融、醫療、人資、物流、Robot、自駕。
而且這兩條線不是二選一。
我反而認為未來幾年更可能出現的情況，是：
AI Infrastructure繼續成長，AI Application開始加入。
台灣造AI，但AI真正的應用市場在全世界
這就會碰到另外一個問題。
如果AI的獲利開始從硬體往應用擴散，只研究台灣夠不夠？
我認為會愈來愈不夠。
這不是因為台灣不好，而是因為AI本來就是一條全球化的產業鏈。
美國強的是GPU、Cloud、Software、平台與AI Application；台灣強的是晶圓代工、Server、PCB、散熱、電源；韓國有HBM與Memory；日本則有不少半導體材料、設備與電子零組件企業。
所以我現在看「全球投資」這件事情，並不只是傳統講的分散風險。
更重要的原因是：
同一條AI產業鏈裡，最強的公司本來就散落在不同國家。
光是一台AI Server，背後可能同時牽涉美國的GPU與客製化晶片、台灣的晶圓代工與伺服器供應鏈、韓國的HBM、日本的電子零組件。
等到AI再往金融、醫療、人資、物流、Robot、自駕發展，產業範圍只會變得更大。
所以台灣供應鏈當然還是要看，但投資人的世界觀也可以再往外拉一點。
這就是我最近注意到 00409A 的原因。
00409A到底在做什麼？
00409A全名是「復華全球未來50主動式ETF基金」，證券簡稱「主動復華全球50」，9月2日掛牌，發行價格10元。
它跟NASDAQ 100、S&P 500這類ETF很重要的差別，就是沒有追蹤特定指數。而是由經理公司依照自己的投資策略進行投資。
它的核心概念，是從全球市場尋找預期未來獲利具有成長潛力的企業，並以持有約 50 檔股票為原則。
所以這裡有一個很重要的觀念：
「未來50」不是去買現在全球市值最大的50家公司。
如果只是把Microsoft、NVIDIA、Amazon、Google、Meta這些大型科技股按照市值買進來，市場上已經有很多NASDAQ、FANG+或科技型ETF可以選擇。
00409A想做的是另外一件事：
現在的產業贏家＋可能成為下一階段贏家的企業。
在投組設計上，復華規劃約30～40檔作為核心配置，以長期產值增長的產業龍頭為主；另外約10～20檔作為增強動能，尋找具有較強短期爆發力的類股。
這也是主動式ETF存在的理由。
如果最後只是買跟NASDAQ差不多的股票、做差不多的配置，那我直接買成本更低的指數型ETF就好了。
00409A有四個比較值得觀察的特色
第一個是全球選股。
AI產業並不是一個國家的生意，所以00409A不需要把自己限制在台灣或美國。
它可以從美國找GPU、Cloud、Software；從台灣找晶圓代工與AI供應鏈；從韓國找HBM；從日本找材料與電子零組件。
包括SK Hynix、Micron、KIOXIA、Marvell、AMD、台積電、Murata、Infineon等公司，背後涵蓋HBM、NAND Flash、AI客製化晶片、CPU、功率元件、被動元件與晶圓代工。
00409A講的「全球」，不是為了把國家數量湊多一點，而是希望沿著同一條產業鏈，在不同國家找相對具有競爭力的企業。
從10/4最新前十大持股來看，00409A的選股邏輯已經開始具體呈現。第一大持股Lumentum權重約5.50%，其次為Palantir 4.92%、Bloom Energy 4.86%、Micron 4.48%，台股則包括南亞電路4.08%、奇鋐3.91%、禾伸堂3.62%；另外還有SanDisk、SK Hynix與NVIDIA。
有意思的是，這十家公司並不是集中在單一AI題材，而是從NVIDIA的GPU，一路延伸到Micron、SK Hynix的記憶體、Lumentum的光通訊、奇鋐的散熱、南亞電路的PCB，以及Bloom Energy的能源與Palantir的AI應用。
這也比較符合前面提到的邏輯：硬體紅利要找，AI真正被使用之後產生的紅利也要找。
第二個特色是不只AI硬體，而是把AI價值鏈往外拉。
如果只投資AI硬體，其實台灣投資人已經有很多工具。
00409A比較有意思的地方，是從算力供應鏈、生產力工具，一路往AI應用延伸。
簡單講：
硬體紅利要找，AI真正被使用之後產生的紅利也要找。
第三個特色則是它不是只找今天最大的公司。
復華把這套投資架構稱為N.E.X.T.，包括專業團隊領航、掌握AI各階段亮點、挖掘AI新商機，以及精選約50檔產業贏家。
名字怎麼取不是我最在意的，我比較在意的是背後的邏輯：
「現在最大」跟「未來成長最快」，本來就是兩個不同的問題。
如果回到十年前看今天的全球市值排行榜，答案一定跟現在完全不同。
所以主動選股真正需要證明的能力，就是能不能在市場還沒有完全反映之前，找到下一批成長企業。
第四個則是可以主動調整。
這幾年AI的主角換得非常快。
2023年大家看GPU，後來開始看HBM、Server、散熱，接著PCB、光通訊、Power又輪流成為市場焦點；未來可能變成Agentic AI、Robot、Autonomous Driving、Healthcare AI。
復華把主動調整策略稱為F.A.S.T.，包括因應產業輪動靈活調整、根據政經與消息變化修正投組、分散布局台美日韓，以及尋找中長線成長標的。
拿復華旗下另一檔主動基金 2026 年的實際操作當案例。
例如部分階段日本配置由15.5%提高到33.2%，台灣由8.0%提高到14.7%，韓國由12.0%提高到18.9%；後續因市場環境改變，日本又降至13.1%、韓國降至5.5%，台股則從14.7%提高到27.4%，之後一度進一步拉高至41.7%。
我要特別強調，這是復華旗下其他基金過去的操作案例，不是00409A的實際績效。
但它至少可以幫助理解「主動」兩個字到底在做什麼。
指數型ETF按照既定規則走；主動式ETF則可以因應環境改變配置。
當然：可以快速調整是優點，調整錯了就是缺點。
買主動式ETF，我反而會更在意「誰在管錢」
被動ETF，我主要研究指數規則。
但主動ETF，我一定會看經理人。
00409A 採取「1＋2」架構，由胡家菱擔任核心經理人，王萬里、黃俊瑞協管。
根據資料，胡家菱投研年資16.9年、經理人年資10年；王萬里投研年資23.4年、經理人年資3.7年，具有海內外研究經歷，過去曾任職香港聯昌證券、香港上海匯豐證券、瑞士信貸與Intel；黃俊瑞則有6.7年投研年資、4.6年經理人年資，而且本身具有科技產業背景，曾任職台積電。
復華投信首創三經理人制，推出00409A。陳俐妏攝
我不會因為三個人管理，就認定績效一定比較好。
我比較在意的是三個人的能力圈不同。
因為全球AI已經橫跨半導體、硬體、軟體、金融、醫療，而且還牽涉美國、日本、韓國、台灣等不同市場。
一個人要全部都非常熟，其實並不容易。
所以「1＋2」架構真正的意義，應該是讓不同研究背景互補。
最後能不能轉化成超額報酬，還是得讓績效證明。
上市第一個月，00409A表現如何？
既然是主動式ETF，最後還是要回到最現實的問題：績效。
我把00409A從9月2日掛牌到10月2日的表現，跟幾檔大家比較熟悉的海外科技ETF與主動式ETF放在一起比較。
以這段期間來看，00409A暫時跑在這幾檔ETF前面。
但這裡我要潑一點冷水。
一個月第一名，沒有任何資格證明它長期比較厲害。
這點我反而覺得一定要講清楚。
一個月的績效很容易受到市場風格、國家配置，甚至少數幾檔股票影響。尤其00409A才剛掛牌，現在拿一個月的報酬率去跟一檔已經存在好幾年的ETF比較，最多只能回答一件事情：
「00409A上市後的第一個月表現不錯。」
但不能直接推論成：
「00409A長期會打敗NASDAQ。」
這兩件事情差非常多。
對一檔主動式ETF來說，我真正想看的反而是三年、五年以後，尤其當下一次AI產業主角改變的時候，它能不能找到下一棒？
今天市場喜歡GPU，明天可能是HBM、光通訊；再過幾年可能變成Robot、AI Software、Healthcare AI。
如果經理人真的可以在這些產業輪動之間找到新的贏家，那主動管理才開始產生價值。
所以00409A上市第一個月的+6.19%，我會給它一個不錯的開始，但不會因此下任何長期結論。
這場考試才剛開始而已。
00409A的優點很明確，但缺點其實也很明確
講了這麼多00409A的特色，我覺得還是要回到投資最現實的一面。
任何商品如果只講優點、不講缺點，最後都很容易變成只是挑好聽的講。
00409A第一個很明確的問題，就是主動管理的成本比較高。
00409A基金淨資產價值在200億元以下的部分，經理費為年率1.40%；超過200億元的部分為1.20%。
保管費同樣採級距制：50億元以下部分為0.14%、50億元以上至200億元部分為0.12%、超過200億元部分則為0.10%。
這也是我看主動式ETF一定會注意的地方。
因為主動管理沒有免費午餐。
相較許多被動型ETF，主動式ETF需要研究團隊、經理人選股與持續調整投資組合，自然會產生比較高的管理成本。
所以真正的問題不是：
「1.40%很貴，所以不能買。」
而是：「經理人長期創造出來的超額報酬，有沒有辦法Cover掉這些額外成本？」
如果有，那主動管理就有它存在的價值。
但如果三年、五年下來，扣掉成本之後連適合拿來比較的指數或ETF都沒有贏，那麼再漂亮的AI故事，我認為都要重新檢視。
第二個缺點，恰好就是前面一直講的優點：它可以主動調整。
市場從GPU輪動到HBM，經理人可以換；從台灣輪動到美國、日本、韓國，也可以調整；AI應用如果從硬體走向Software、Healthcare、Robot，也不需要等指數定期調整。
這當然是優勢。
但問題是：經理人也可能看錯。
假設太早賣掉後來繼續大漲的公司，或者提前押注一個最後沒有發生的產業趨勢，主動操作反而可能讓績效落後市場。
所以我一直認為：「主動」本身不是超額報酬。
主動只是多了一個創造超額報酬的機會，同時也多了一個犯錯的可能。
第三個問題就更簡單：00409A的歷史真的太短。
2026年9月2日才正式掛牌。
我們前面比較的9/2～10/2績效，00409A約+6.19%，確實暫時高於這次拿來比較的00662、00757，以及幾檔台股主動式ETF。
但是一個月的績效，真的什麼都證明不了。
尤其這段時間如果剛好碰到有利於它持股與國家配置的市場環境，短期績效自然可能比較突出。
一檔名字叫做「未來50」的ETF，我反而不會拿第一個月判斷它好不好。
我真正想看的會是：
三年後，當今天熱門的股票不再熱門，它有沒有找到新的50？
這才是這檔商品真正需要接受的考驗。
另外，00409A 本身屬於全球股票型商品，也會面臨海外市場、匯率、產業輪動與個別市場波動等風險。
基金揭露的風險報酬等級為 RR4。而且復華也明確提醒，風險報酬等級本身無法涵蓋匯率、產業、信用、利率、流動性等所有可能風險。
所以這本來就不是一個「買了放著完全不用承受波動」的商品。
那00409A比較適合什麼樣的投資人？
如果把前面的優缺點放在一起，我覺得00409A的定位其實滿清楚。
第一種，是本來就認同AI長期趨勢，但不希望投資範圍只停留在台灣供應鏈的人。
如果你已經有不少台積電、0050，甚至持有很多台灣AI供應鏈股票，再增加全球型部位，思考的就不只是「再買一檔AI」，而是能不能把投資範圍延伸到美國、韓國、日本，以及AI應用端。
第二種，是認為未來AI產業輪動速度會愈來愈快，希望透過主動管理因應變化的人。
如果你相信未來五年的AI主角不會永遠是今天這批公司，那麼「經理人可以主動換股」確實有它的價值。
但相反地，如果你本來就認為：
長期下來，多數經理人很難打敗市場。
那低成本的NASDAQ、S&P 500或其他被動型ETF，可能反而比較符合你的投資哲學。
沒有哪一種一定比較高級。
只是你到底相信哪一套方法。
另外00409A雖然每年會評估收益分配，但說明書也寫得很清楚，經理公司可以依基金收益情況決定實際分配金額，甚至可以不分配，每次分配金額也不一定相同。
所以如果投資人最重視的是每月、每季穩定現金流，我反而不會把00409A的「配息」當成主要考量。
它真正的核心還是：全球成長＋主動選股。
最後，我真正想找的不是「下一檔NVIDIA」
研究完00409A之後，我自己最大的想法，其實不是「這檔ETF上市第一個月贏了多少」。
反而是讓我重新思考了一次：
我們到底要怎麼投資AI的下一個階段？
過去幾年，AI投資相對比較容易理解。
ChatGPT出現、GPU需求爆發，接著台積電、Server、散熱、PCB、電源、HBM一路往上游和下游找。
因為AI需要大量硬體，所以只要循著供應鏈往下研究，就能找到很多受惠公司。
台灣也剛好站在這條產業鏈非常核心的位置。
2022年底到2026年6月底，台灣股市全球市值排名從第13名上升到第5名，市值增幅約220%，科技股權重更達87.9%。
這已經證明了一件事情：
台灣確實是這波AI基礎建設非常重要的受惠者。
所以我完全不認為接下來應該「離開台灣」。
相反地，我還是會繼續研究台積電、Server、PCB、散熱、電源、光通訊，以及下一代AI硬體。
因為AI Infrastructure根本還沒有結束。
但如果AI真的繼續發展，我認為投資人可以開始多看一步。
當全世界已經投入這麼多錢買GPU、蓋Data Center、建AI Server之後，企業終究要回答一個問題：
這些AI到底幫我賺了多少錢？
這也是為什麼我覺得復華把AI拆成：
基礎建設 → 生產力工具 → 全面應用
三個階段，是一個滿好理解的框架。
第一階段，我們找的是：誰在製造AI？
第二階段開始變成：誰能利用AI提高生產力？
第三階段則會進一步變成：誰能靠AI創造新的產品、新的商業模式，甚至新的產業？
如果這件事情真的發生，AI最後創造的獲利，就不會全部留在半導體產業。
它可能跑到Software，跑到金融，跑到醫療，跑到物流，跑到Robot、自駕，甚至跑到現在我們還沒有想到的地方。
到了那個階段，投資AI自然也不能永遠只用「半導體供應鏈」的角度去看。
這也是00409A這類全球主動式ETF，我認為比較值得觀察的地方。
它不是因為名字叫「未來50」，裡面的50家公司就一定代表未來。
更不是因為有三位經理人，就一定能打敗市場。
它真正提出的其實是一個投資方法：
如果AI的下一批贏家散落在不同國家、不同產業，而且產業主角一直改變，那是不是可以讓經理人跨市場、跨產業去找？
這個邏輯我認同。
但能不能做到，是另外一回事。
所以接下來我觀察00409A，會特別看三件事情：
AI主角輪動時，它換得夠不夠快、換得對不對。
當AI從Infrastructure往Application延伸，它是不是真的能找到硬體之外的新贏家，而不是最後變成另一檔大型科技股ETF。
也是最重要的，長期績效能不能打敗適合拿來比較的指數或ETF，而且超額報酬足以Cover主動管理的成本。
這三件事情如果能做到，「主動」兩個字才真正有價值。
如果做不到，那市場上本來就有很多成本更低的被動型ETF可以選。
所以這篇文章最後，我不想給00409A一個「值得買」或「不值得買」的簡單答案。
我更想留下的是一個投資觀念：台灣造AI，全球用AI。
過去幾年，我們靠著研究台灣供應鏈，已經看到了AI基礎建設帶來非常大的產業機會。
但如果AI最後真的成為像網路、智慧型手機一樣的通用技術，那麼下一階段的贏家，可能不只是在「製造AI」的人裡面。
以前我們很努力研究：
誰在幫NVIDIA賺錢？
接下來幾年，我更想知道的是：
誰能靠NVIDIA、靠這些已經建好的AI基礎設施，真正把錢賺回來？
從台灣供應鏈看到全球應用，從AI Infrastructure看到AI Application。
這才是我認為00409A接下來真正值得觀察的地方。
不是它上市第一個月漲了多少。
而是三年、五年後回頭看：
今天這份「未來50」裡面，到底有多少家公司，真的成為了未來？
