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科技巨頭財報前夕承壓，那指震盪收跌
新興雲端供應商股價重挫，信用違約交換（CDS）利差飆升，加上 Meta(META) 出現自由現金流轉負的狀況，讓 AI 基礎建設的交易在近期面臨嚴峻挑戰。那斯達克綜合指數在經歷週四的拋售後，週五進一步下挫，全週累計下跌 0.7%。在大型雲端服務商中，Alphabet(GOOGL) 表現最為弱勢，在下週發布第三季財報前夕，股價大跌 6%。同時，微軟(MSFT) 與亞馬遜(AMZN) 的股價跌幅則控制在 1% 以內，儘管科技股尚未出現全面性的恐慌拋售，但 AI 基礎建設的擴張已開始顯現疲態。
新興雲端爆發信貸危機，違約風險飆升
新興雲端供應商 CoreWeave、Nebius 與 IREN 本週股價均面臨劇烈修正，10 月份的累計跌幅皆已超過 30%。身為產業領頭羊的 CoreWeave，其信用違約交換（CDS）利差已擴大至 11% 以上，這在金融市場中通常被視為陷入困境的訊號，意味著投資人必須支付更高的成本來防範違約風險。此外，該公司 2031 年與 2032 年到期的無擔保債券殖利率更突破了 15%。Roundhill Investments 執行長 Dave Mazza 分析指出，投資人目前正處於恐慌狀態，幾乎對所有被歸類為新興雲端服務商的企業進行無差別拋售與估值下調。
研調估八成新興雲端商恐遭淘汰
這股恐慌情緒並未侷限於美國市場。南韓雲端服務供應商 Elice Group 週二掛牌首日股價便暴跌 30%；澳洲資料中心營運商 NextDC 在下修年度獲利預估後，週三股價更是狂瀉 39.5%。過去幾年，AI 的樂觀預期一直是推動市場的主要動能，各大科技巨頭為了滿足新模型與服務的需求，紛紛以創紀錄的速度投入基礎建設。然而，市場上的質疑聲浪逐漸擴大，擔憂 AI 投資的回報無法支撐龐大的資本支出。知名研究與顧問機構 Gartner 的分析師更預測，高達 80% 的新興雲端企業將在 2030 年前倒閉或被併購。
輝達(NVDA)力挺需求，市場波動逼退IPO
儘管市場充滿擔憂，AI 領域的核心推手輝達(NVDA) 執行長黃仁勳依然保持樂觀。黃仁勳本週在柏林的一場會議上強調，對新興雲端供應商的需求已達到「破表」的程度，且資本需求遠大於現有資金的供給，但他相信這個問題最終將獲得解決。然而，華爾街對此似乎並不買單。南韓記憶體大廠 SK海力士週四宣布，考量到近期市場的劇烈波動，決定撤回旗下美國子公司 Solidigm 的首次公開發行（IPO）計畫。SK海力士於 2021 年從英特爾(INTC) 手中收購了這家專為資料中心生產 NAND 與 SSD 儲存裝置的公司。官方聲明指出，原本期望透過 IPO 減輕投資負擔並擴大股東回報能力，但考量當前市場條件與股價趨勢，已全面終止該計畫。
巨頭大撒幣建AI，信貸違約成本創新高
儘管面臨市場動盪，科技巨頭們在透過發債等方式大舉投資 AI 基礎建設的同時，仍維持著投資等級的信用評等，但市場已開始顯現不安情緒。Meta(META) 週四股價大跌 7%，主因是該公司公布第三季自由現金流為負 20 億美元以上，並將全年資本支出底限從 130 億美元調升至 135 億美元。Meta(META) 更透露，未來幾年計畫在各項租賃與合約上支出約 8,250 億美元，其中超過 4,500 億美元屬於不可取消的照付不議合約。這導致 Meta(META) 的五年期 CDS 利差飆升至超過 124 個基點的歷史新高。此外，輝達(NVDA) 與甲骨文(ORCL) 的 CDS 利差本週也分別觸及 126 個基點與 343 個基點的歷史新高。甲骨文(ORCL) 今年股價已下跌超過三分之一，目前更面臨信用評等遭降級的風險。
AI牽動整體市場，投資人急尋避險工具
針對當前的市場波動，Milbank LLP 律師事務所衍生性金融商品業務負責人 John Williams 表示，除了購買 CDS 之外，投資人正積極尋找多種方式來對沖與 AI 交易相關的風險。他指出，目前投入該領域的資金規模極大，尋找適當的風險管理工具是非常合理的舉措，無論投資人是看多還是看空，不進行適當的風險管理才是瘋狂的行為。Equity Armor Investments 投資組合經理 Brian Stutland 也提出警告，強調 AI 趨勢對整體市場的影響是牽一髮而動全身。他比喻，就像在水池的一端丟下保齡球，絕對不可能不對那斯達克指數的其他部分造成波瀾，並對此現象表達了高度的關注與擔憂。
