法國興業銀行（Société Générale）策略師 Albert Edwards 於 11 月 12 日發布的最新報告中發出警告，指出投資人目前高度著迷於人工智慧(AI)的獲利潛力，卻可能忽略了市場流動性緊縮帶來的日益嚴重威脅。他強調，對於風險資產的資金支持逐漸減少、企業獲利上調動能的衰退，以及重新燃起的通膨壓力，都可能破壞當前的股市上漲趨勢。這項分析挑戰了市場普遍認為強勁的企業獲利預測足以支撐科技類股持續攀升的樂觀看法。

半導體族群首當其衝！資金面恐難支撐龐大資本支出

針對近期美國期中選舉後的科技股回跌，Edwards 質疑市場評論鮮少關注流動性問題。他引用彭博策略師的研究，透過追蹤貨幣供給成長與名目經濟成長的關聯，來判斷是否有充足資金支撐資產價格。研究指出，半導體是對殖利率曲線最為正向敏感的產業。這意味著流動性緊縮將對 AI 交易構成實質威脅，特別是該產業已經面臨外界對其龐大資本支出與潛在運算能力過剩的疑慮。對於將資本支出榮景視為需求穩固證據的投資人而言，資金條件的緊縮可能會壓抑原本具說服力的成長敘事。

獲利上修廣度惡化，科技股領先訊號浮現隱憂

企業獲利趨勢也釋出警訊。儘管美國科技股與標普500指數(SP500)的預測獲利成長依然強勁，但 Edwards 觀察到，分析師全面上調獲利預估的廣度已開始惡化。科技股獲利預估下修的速度正在加快，他將此視為美股潛在的領先訊號。這提醒投資人，即便表面的成長數據依然亮眼，仍需審慎檢視市場預期是否真正持續改善。

通膨潛藏加速風險，聯準會恐面臨升息壓力

曾在 1996 年以「冰河時期」通縮理論聞名的 Edwards，此次報告卻點出相反方向的威脅：通膨可能迫使利率走高。儘管排除住房的核心消費者通膨近三年維持在 2% 左右，但近期三個月的年化數據（排除住房與二手車）已變得較不樂觀。他警告，若單月增幅再次達到 0.3%，問題將會加劇，這顯示表面溫和的年度數據可能掩蓋了潛在的通膨加速。此外，企業定價數據也加深了擔憂，第三季生產力報告確認了第二季企業產出價格通膨飆升逾 4% 並非一次性現象。Edwards 甚至提出聯準會升息超過 200 個基點（2%）的可能性，這將對已面臨流動性減少的美股造成更大壓力。

Technology Select Sector SPDR Fund(XLK)最新市況

Technology Select Sector SPDR Fund(XLK)於前一交易日的收盤價為 170.28 美元，單日下跌 3.49 美元，跌幅達 2.01%。在交易熱度方面，當日成交量來到 10,023,131 股，相較於前一交易日成交量微幅成長 0.73%。

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