未上市市場需求爆發，投資人瘋狂搶進

馬斯克旗下的SpaceX(SPACE)據傳正以高達1.75兆美元的估值，為未來的首次公開發行(IPO)進行準備。儘管公司成立時間相對較短，但這樣的驚人估值將使其瞬間躋身美國市值最高的企業之列。路透社報導指出，市場對此熱情高漲，強勁的需求已蔓延至未上市的次級市場。許多買家甚至願意接受複雜的交易結構，只為能在這場可能籌集高達750億美元的上市案前順利卡位。

星鏈計畫帶來強勁獲利，成高估值核心支柱

支撐這項天價估值的核心，主要來自其獲利且快速成長的星鏈(Starlink)衛星業務，該部門在整體營收中佔據了極其重要的比例。此外，由可重複使用的獵鷹9號(Falcon 9)火箭所主導的發射業務，不僅重新定義了太空運輸的門檻，更持續刷新業界的發射頻率紀錄。SpaceX(SPACE)在低軌道衛星領域的主導地位，賦予了極強的競爭優勢，特別是在競爭對手面臨發射能力受限的當下更顯突出。

星艦與AI佈局未經驗證，仍具極高不確定性

儘管現有業務表現亮眼，但目前的估值很大程度上仍取決於對未來的押注。包括星艦(Starship)計畫、擴張衛星數據基礎設施，以及與馬斯克旗下人工智慧事業的潛在連結，這些龐大項目至今尚未完全獲得市場驗證。然而，期待長期龐大回報的投資人，已經將這些未來潛力計入當前的價格中。為了合理化如此高昂的估值，星艦計畫與直連手機的衛星服務等關鍵項目，未來必須成功達到規模化營運。

營收倍數遠超科技巨頭，市場定價面臨考驗

在財務表現方面，SpaceX(SPACE)預估在2025年將創造約150億至160億美元的營收，而利息、稅項、折舊及攤銷前利潤(EBITDA)約為80億美元。即使假設公司未來能維持極具侵略性的成長步伐，其隱含的估值倍數與其他頂尖科技巨頭相比依然高得驚人。這也引發了市場的質疑，探討究竟有多少未來的成長預期已經提前反映在目前的股價定價上。

缺乏上市同業對標，正式掛牌定價仍存變數

近期在未上市市場的交易熱況顯示，投資人確實已經用接近1.75兆美元的水準來評估這家太空巨頭，且IPO前股票的需求持續遠大於供給。不過路透社也提醒，由於公開市場缺乏可以直接比較的同業公司，加上財務預測的透明度相對有限，當SpaceX(SPACE)正式掛牌上市時，市場最終將如何為其定價，依然充滿著不小的變數與挑戰。

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