在人工智慧(AI)運算領域，超微(AMD)與輝達(NVDA)無疑是最受市場矚目的兩檔標的。作為AI運算的主要供應商，雙方正為圖形處理器(GPU)的霸主地位展開激烈競爭。在AI軍備競賽初期，輝達(NVDA)迅速取得巨大領先優勢，但超微(AMD)的表現同樣穩健。自2023年以來，輝達(NVDA)股價狂飆1,120%，而超微(AMD)也繳出了242%的可觀漲幅。然而，若單看過去一年，超微(AMD)的表現更勝一籌，上漲了165%，相比之下輝達(NVDA)則為82%。那麼，現在究竟哪一檔更具吸引力？

輝達霸佔資料中心龍頭，超微產品線較多元

儘管兩家公司在資料中心運算市佔率上相互競爭，但它們的核心業務結構有著根本上的差異。輝達(NVDA)完全圍繞其GPU生態系統發展，這使得該公司能夠不斷突破傳統運算的極限；雖然輝達(NVDA)也有其他產品，但唯一目的都是為了提升GPU生態系統的價值。相較之下，超微(AMD)擁有更廣泛的產品陣容。除了與輝達(NVDA)一樣擁有針對資料中心和遊戲的GPU外，超微(AMD)還具備龐大的中央處理器(CPU)業務，且在消費性產品上的投入比輝達(NVDA)更深。此外，超微(AMD)還擁有專攻特定產業晶片的嵌入式處理器業務賽靈思(Xilinx)。雖然這種多元化布局在AI市場回跌時能提供保護，但目前反而成為拖累其成長的因素。

輝達資料中心業績狂飆，狠甩對手10倍

根據最新一季財報，輝達(NVDA)創造了高達682億美元的營收，較前一年同期大幅成長73%。其中，涵蓋AI業務的資料中心部門營收達到623億美元，較前一年同期激增75%。反觀超微(AMD)，最新一季營收為103億美元，較前一年同期成長34%；其資料中心部門營收為54億美元，較前一年同期成長39%。從數據上可以明顯看出，輝達(NVDA)的業務取得了更大的成功，且其資料中心部門的規模是超微(AMD)的10倍以上。

超微積極推動轉型，猛攻資料中心大餅

看好超微(AMD)的投資人或許會認為，雖然資料中心業務佔比不高，但在AI市場萬一崩盤時，能提供相對穩定的避風港。不過，超微(AMD)也正積極改變其業務結構。根據超微(AMD)管理層制定的五年成長計畫，目標在未來五年內實現營收35%的年複合成長率(CAGR)，這對多數投資人來說已經是相當優秀的表現。管理層預估，其嵌入式、客戶端及遊戲部門將以10%的年複合成長率增長，而資料中心部門的年複合成長率則高達60%。如果這項預測成真，超微(AMD)未來的營運樣貌將變得與輝達(NVDA)十分相似，這也意味著投資超微(AMD)在多元化分散風險上的潛在優勢將被削弱。

輝達估值比超微便宜，市場現罕見折價

超微(AMD)還面臨另一個劣勢。儘管輝達(NVDA)的業績更為成功且成長速度更快，但輝達(NVDA)的股價卻比超微(AMD)便宜許多。考慮到這兩家公司強勁的成長率，評估這些股票的最佳方式是使用預估獲利計算的遠期本益比。從這個角度來看，買進超微(AMD)股票的溢價高達50%以上，完全顛覆了市場常理。在科技產業中，很少有機會能以折價買進一家成長速度是對手兩倍的產業龍頭，但這正是目前市場呈現的真實狀況。這種定價錯置的情況可能不會持續太久。整體而言，超微(AMD)並不是一筆糟糕的標的，只是相較之下，輝達(NVDA)是當前更具投資吸引力的選擇。

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