美國整體營建僅溫和成長，但由 AI 與雲端需求帶動的資料中心建設卻在爆衝，四年成長近四倍，已成撐起非住宅工程的關鍵支柱，同時也牽動半導體、光通訊與基礎建設供應鏈，形成一條高耗能、高資本、高風險的新黃金路。

美國營建市場在疫後高速成長告一段落，正步入一個「分裂的復甦」階段：住宅與多數商用不動產舉步維艱，但與人工智慧(AI)與雲端運算綁在一起的資料中心工程，卻成為逆勢爆發的少數亮點，甚至開始重塑整個營建與科技供應鏈格局。

從最新數據看，整體美國營建支出在 2026 年第一季僅溫和成長。美國人口普查局統計顯示，2026 年 3 月未季調「完工工程金額」年增 1.3%，前兩個月還各自微幅衰退 0.2%、0.3%。第一季平均只比去年同期增加 0.3%。其中，住宅建築年增 0.8%，非住宅建築則小跌 0.1%，顯示多數商業與製造相關投資仍偏保守。

但在這一片疲弱數據中，資料中心是少數呈現火山式噴發的子產業。受 AI 模型訓練與雲端服務需求推升，私部門資料中心支出 2025 年暴增 32%，從 2024 年的 311 億美元跳升到 410 億美元，四年來幾乎成長四倍，相較 2021 年只有 99 億美元，已是完全不同量級。儘管 2025 年資料中心支出只占全美營建的 1.9%、非住宅營建的 3.3%，卻實質左右了整體成長路徑。

若把資料中心的影響抽離，景氣對比更為明顯：統計顯示，在不計資料中心投資下，非住宅營建在 2026 年 3 月其實是萎縮 1%，整體營建成長也僅剩約 0.7%。換言之，AI 資本支出不但救了科技股，也在某種程度上「撐住」了營建統計數字。

這波建設潮並非曇花一現，而是有龐大案源在後頭排隊。據 GlobalData 掌握的專案管線，截至 2026 年 4 月初，全美規模超過 2,500 萬美元的資料中心計畫共有 681 件，合計規劃支出高達 1.5 兆美元。其中仍在籌劃與規劃階段的有 395 件、金額約 1 兆美元；已進入前期施工或實際施工階段的有 286 件、約 4,674 億美元。這意味著，只要資金融通與用電條件允許，資料中心營建熱度很可能維持數年。

科技大廠的資本支出方向，正是這股潮流最直接的燃料。市場預估，五大雲端與 AI 超大型業者 —— Microsoft(MSFT)、Alphabet、Amazon、Meta Platforms 與 Oracle —— 在 2026 年資本支出總額逼近 1 兆美元，其近四分之三將投入數據中心與 AI 基礎設施。這也解釋了為何 AI 供應鏈中的「連接性」與「光通訊」公司近來備受關注。

以 Marvell Technology(MRVL) 為例，該公司主攻高速乙太網交換器、客製化 ASIC、資料處理晶片與矽光子等，用來在 AI 伺服器叢集之間以更低功耗、更低延遲搬運大量資料。過去市場多把目光放在 GPU 身上，但在 AI 訓練與推論集群規模暴增之後，真正的瓶頸已從運算轉移到「互連」。也因此，Marvell 的資料中心事業在 AI 浪潮下快速壯大，股價 2026 年迄今已大漲約 111%，市場所給的本益比也推升到約 47 倍預估獲利，反映資金願意為長線成長支付溢價。

大型 GPU 業者也看準這個關鍵環節。NVIDIA(NVDA) 今年 3 月宣布對 Marvell 投資 20 億美元，並將自家 NVLink Fusion 平台導入 Marvell，共同開發矽光子相關技術，擴大 AI 基礎設施生態系。隨後，Advanced Micro Devices(AMD) 也在最新 13F 文件中揭露已建立約 650 萬美元的 Marvell 持股。雖然金額相對 NVDA 顯得渺小，但象徵意義明確：就算是 GPU 巨頭，也無法獨攬整個 AI 晶片堆疊的每一層，必須與專攻互連與通訊的廠商合作，才能推動所謂「AI 工廠」的整體架構。

資料中心建設熱，也點燃了光通訊族群的股價行情。Applied Optoelectronics(AAOI)、Lumentum Holdings(LITE)、Coherent(COHR) 等，都是提供 400G、800G 甚至未來 1.6T 高速光模組與元件的重要玩家。這些產品是 GPU 伺服器之間高速傳輸的「光纖鐵路」。在 AI 伺服器密度與帶寬需求快速成長下，這一塊成為華爾街熱捧的「AI 基建挖礦工具」。

Lumentum 最新一季營收年增 66%，達 6.655 億美元，並預期下一季可進一步上看 7.8 至 8.3 億美元；CEO 甚至形容公司已成為「全球 AI 領導者的關鍵任務供應商」。Coherent 資料中心與通訊相關營收也年增 41% 至 13.6 億美元，已占總營收約 75%，再加上 NVIDIA 對 Coherent 進行 20 億美元投資，讓市場對其 AI 題材更加買單。

不過，股價瘋漲也帶來技術面與評價面的雙重壓力。2026 年以來，Lumentum 股價一度年初至今飆漲 163%、一年內漲幅高達 1,148%；Coherent 則在一年內大漲逾 385%；Applied Optoelectronics 今年以來更一度上漲 377%。在技術指標相繼進入超買區後，近日市場出現明顯獲利了結賣壓，三檔股價單日拉回 6% 至 10% 不等。再看基本面，Coherent 目前本益比高達逾 180 倍，Applied Optoelectronics 則仍處於虧損轉盈早期，評價水準極為「空氣稀薄」，只要 AI 客戶下單節奏略有放緩，都可能引爆股價劇烈修正。

回到實體經濟面，資料中心建設雖是現階段美國非住宅營建最火紅的一角，卻也帶來新的壓力。GlobalData 報告指出，大型資料中心對電網造成高壓，不但推升能源成本，也加重地方基礎建設負擔。包括緬因州在內的多個州，已開始研擬限制或暫停新資料中心開發的立法，緬因甚至被視為最可能率先實施暫停令的州之一。這意味著，未來 AI 基建要擴張，可能不再只是「找到地、蓋出來」這麼簡單，還得解決電力規劃、碳排放與社會接受度等政治經濟問題。

同時間，美國整體建築業仍面對熟悉的老問題：土地與房價高企、借貸成本仍高於歷史均值、工資與建材價格上漲，再加上關稅推升鋼、鋁與電氣設備成本。住宅端雖在 2026 年 3 月重拾動能，單戶與多戶興建都較前期改善，背後是大都會地區住房短缺與政府補貼支撐，但從建照數字來看，開發商仍偏保守 —— 2026 年第一季，私人住宅建照量年減 2.3%，延續 2025 年全年 4.1% 的衰退趨勢。

製造與運輸相關建設則在關稅與勞力短缺壓力下明顯失速。美國勞工統計局初估，製造業就業在 2026 年 3 月較一年前小跌 0.5%，從 1,270 萬人降至 1,260 萬人。若看今年第一季平均，製造業就業年減 0.6%。這種溫和但持續的萎縮，也牽制相關廠房與物流設施的投資意願。

整體而言，美國營建市場正呈現鮮明的「雙速結構」：一邊是受到利率與成本壓力制約、復甦步調緩慢的住宅與傳統商用建築；另一邊則是靠 AI、資料中心與公共基礎建設強力拉動的高成長區塊。中期來看，基礎建設計畫、能源轉型工程與資料中心建設，仍被視為支撐產業的主要動能來源。

但這條 AI 基建黃金路同時挾帶不少風險：若利率長期維持高檔、資本市場風險偏好降溫，1.5 兆美元的資料中心規劃案能有多少真正落地，仍是一大問號；再加上熟練工不足與供應鏈波動，專案能否如期、如預算完工，對承包商與投資人都是考驗。對投資人而言，AI 資料中心題材在營建、半導體與光通訊領域提供了罕見成長故事，但在追逐高成長股與高評價標的同時，更需要密切留意資本支出節奏、地方監管與用電政策的變化，這將決定現今火熱的 AI 基建行情，究竟是長跑起點，還是短線過熱後的拉鋸戰。

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