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- ‼️ 截至發文時間，盤後大跌近 8 %
- 營收：27.39 億美元，較去年同期成長 37%，季增 13%，創下單季歷史新高。
- 稀釋後每股盈餘（EPS）：Non-GAAP 為 0.94 美元，優於市場預期的 0.92 至 0.93 美元。
- 毛利率：Non-GAAP 為 58.9%，優於市場預期。
- 淨利：本次財報未單獨提供絕對數字，但 Non-GAAP 營業利益率達 36.6%，整體獲利水準優於預期。
邁威爾科技(MRVL)這次交出了一份營收與獲利雙雙超越市場預期的成績單，甚至連續兩季上修全年財測，但盤後股價卻重挫約 7% 至 7.6%。這個反直覺的市場反應，核心原因出在下一季的毛利率指引低於本季實際表現。由於市場預期邁威爾科技今年以來股價已經大漲約 189%，任何一點瑕疵都會被放大檢視，而客製化晶片業務放量帶來的產品組合變化，正是壓抑短期毛利率的關鍵。
■ 資料中心獨挑大樑，客製化晶片進入爆發期
攤開各部門表現，資料中心業務絕對是本季最大的成長引擎，單季營收高達 21.71 億美元，年增率衝上 46%，佔總營收比重逼近八成。這波強勁的動能讓公司將 2027 財年全年營收展望上修至約 115 億美元，2028 財年更上看 165 億美元。這背後最大的底氣來自於客製化晶片(ASIC)的強勁需求，以及 1.6T 光學元件正在快速放量的產業趨勢。
事實上，市場早在八月中旬就已經看到邁威爾科技與 Google(GOOGL) 擴大合作的端倪。當時公開揭露的認股權證潛在規模高達 122 億美元，直接驗證了公司在客製化運算晶片領域的商業模式。這種大客戶的長期承諾，讓管理層有信心預估客製化晶片業務在 2028 財年將比目前規模翻倍以上，並在法說會上重申 2029 財年達成 100 億美元營收的長期目標。
■ 法說會現場：毛利率為何成為市場痛點？
在這次的法說會上，執行長 Murphy 語氣樂觀地表示，AI 相關訂單依然異常強勁，且客製化晶片業務從 2027 財年下半年開始將出現顯著加速。他特別強調，資料中心業務的強勢表現持續超越公司先前的預期，並認為 51.2T 交換器業務今年有望較去年翻倍。然而，當財務長 Dan Durn 拋出第三季 Non-GAAP 毛利率指引落在 57.5% 至 58.5% 區間時，市場立刻嗅到了短期的逆風訊號。
這個指引數字不僅低於本季實際繳出的 58.9%，也成為盤後引發賣壓的導火線。法人在問答環節中高度關注這個現象，因為當客製化晶片這類專案進入量產階段時，通常會稀釋整體的毛利率表現。儘管財務長試圖派發定心丸，預期營業利益率會在第四季進入 38% 到 40% 的目標區間，但對於已經習慣高毛利預期的華爾街來說，短期的獲利結構陣痛顯然還需要時間消化。
■ 台股連動：台積電與測試廠的實質受惠
邁威爾科技在客製化晶片與矽光子領域的強勁成長，勢必需要仰賴台灣半導體供應鏈的產能支援。首先最直接受惠的就是台積電(2330)，無論是先進製程晶圓代工還是 CoWoS 封裝技術，都是邁威爾科技實現龐大 AI 晶片出貨目標不可或缺的基石。隨著公司宣告今年計畫投入約 10 億美元的產能預付款，且首筆資金已於第二季支付，可以預見上游晶圓代工的訂單能見度將持續維持高檔。
除了製造端，後段的晶圓測試需求也跟著水漲船高。盤面上可以觀察京元電子(2449)與欣銓(3264)等測試大廠的動態，這兩家公司近期頻頻被點名為邁威爾科技的核心合作夥伴，甚至傳出為因應 AI ASIC 大單而有擴產計畫。當客製化晶片從下半年開始顯著加速放量時，這些具備高階測試量能的台廠，將會是營收最先發酵的族群。
■ 盤面驗證與後續觀察指標
邁威爾科技這次的財報完美示範了在科技股經歷一波劇烈震盪後，市場對財測與毛利率的要求有多麼嚴苛。基本面雖然極度強勁，但產品組合轉換期的毛利稀釋，讓資金選擇先獲利了結。接下來的盤面驗證重點，首先要看股價能否在 10 月 6 日紐約投資人會議前夕回穩，這將是管理層進一步釋出長期獲利藍圖與化解毛利率疑慮的關鍵時刻。
對於台灣投資人而言，與其緊盯邁威爾科技短線的股價波動，不如把焦點拉回其供應鏈的業績兌現程度。接下來幾個月，可以密切觀察台積電(2330)每月營收中高效能運算板塊的成長力道，以及京元電子(2449)等測試廠的產能利用率變化。只要這些台灣供應鏈的數字持續向上，就代表客製化晶片的超級循環依然在健康的軌道上運行。
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總結
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