聯準會啟動三年來首度升息，市場避險情緒升溫，金價在油價回落與殖利率回跌下小幅走高；同時，美股資金在升息循環中重新洗牌，高股息防禦股與黃金相關資產吸引目光，科技股與醫藥股則面臨選股難度升高。

聯準會（Federal Reserve）啟動三年來首度升息，將基準利率上調四分之一個百分點至3.75%至4%區間，正式揭開新一輪緊縮周期。市場對通膨與景氣放緩的雙重疑慮再度升溫，資金明顯加速尋找避風港，從黃金、債券到高股息股票，全都重新回到投資人雷達上。

在大環境利率走升之際，商品市場率先做出反應。金價在周四交易中小幅走高，9月交割的Comex黃金每盎司上漲0.3%至4,360.20美元，白銀9月期貨則勁揚1.8%至每盎司65.47美元。推升金價的關鍵，不是單純來自升息本身，而是同時間油價與美債殖利率雙雙回落。原油價格延續近來跌勢，來到一週低點，市場對供給中斷的擔憂降溫；美元自七週高點回落，使得以美元計價的黃金對其他貨幣持有者相對便宜。指標10年期美債殖利率滑落至約4.946%的一週低點，減少黃金與債券之間的利率劣勢，為金價提供支撐。

High Ridge Futures金屬交易資深主管David Meger指出，近期黃金價格與能源價格的反向關係愈發明顯。隨著能源價格「相當劇烈」地下滑，市場對通膨的壓力預期下降，反而減少了一部分對黃金的壓力；但Pepperstone策略師Ahmad Assiri提醒，若從年底前的路徑來看，油價走勢及其對聯準會後續政策的影響，仍是決定黃金走勢的「單一最關鍵變數」。在此背景下，黃金與白銀相關ETF如GLD、IAU、SLV等，再次成為資產配置中討論度最高的一群。

與此同時，全球主要央行的政策分歧讓市場變數更多。聯準會選擇升息，英國央行（Bank of England）則按兵不動，日本央行（Bank of Japan）預期將把利率推升至31年新高。不同央行路徑讓外匯、市場利率與國際資金流動更加錯綜，對黃金這類無孳息避險資產形成複雜拉鋸：一方面實質利率上升通常不利金價，另一方面，央行多頭、財政赤字憂慮與地緣風險等長期因素，仍支撐金市多頭結構。

在股票市場端，投資人開始思考升息周期中的新攻守。CNBC主持人Jim Cramer引述德意志銀行宏觀研究主管Jim Reid的統計指出，過去14次升息周期平均持續22個月、中位數為15個月，而真正的景氣衰退往往要到首度升息後約42個月才出現，有時甚至不會發生。這意味著，「升息啟動」並不等於「股市末日」，而是資金結構與領漲族群洗牌的開始。

回顧上一次自2022年3月啟動的升息循環，防禦性族群如公用事業、民生消費與醫療保健在前六個月表現相對穩健，科技股則是重災區之一；然而到了整個周期結束的2023年7月，科技股在「Magnificent Seven」帶動下反而成為大贏家。2015到2018年的升息周期也出現類似劇本——起初是防禦股領先，最後仍由科技股收割整體報酬。Cramer提醒，投資人即便在升息初期避開科技股，也不宜長期對此板塊過度悲觀，關鍵在於選股與進出節奏，而非簡單「遠離科技」。

不過，他也強調，每一輪循環都有其時代條件。當前因中東戰事推升的百元油價，讓通膨壓力與前幾輪周期顯著不同。一旦油價回落，有可能減輕聯準會持續升息的壓力；反之，若能源再度飆升，則可能迫使聯準會比市場預期更「鷹派」。對投資人而言，「與其盲目拚命買股，等同在跟聯準會對做，不如在標的上更加挑剔」，Cramer說。

在利率走升、波動加劇的環境下，高股息與穩定現金流的標的再度受青睞。多家美股公司近期宣布維持或發放可觀股息，包括Armada Hoffler Properties(AHRT)每季每股0.14美元、Chimera Investment(CIM)每季每股0.45美元、Colgate-Palmolive(CL)每季每股0.53美元，以及Owens Corning(OC)每季每股0.79美元。當中以CIM約16.36%的前瞻殖利率最吸睛，其次AHRT接近9%，OC與CL則分別約2.54%與2.42%。在升息時代，這類穩定配息、現金流可預期的標的，對尋求收益與抗通膨的投資人來說，吸引力明顯提升。

企業行動與個股風險也在此環境中被放大。BNCCorp(BNCC)股東剛通過出售給OppFi(OPFI)的交易案，換股加現金的組合，在OPFI股價7.04美元的基礎上，估計每股BNCC交易價值約32.75美元，高於BNCC當日31.85美元的收盤價，顯示市場對此筆金融科技併購仍抱持一定期待。相較之下，生技股波動更為劇烈，Xenon Pharmaceuticals(XENE)因宣布暫停憂鬱症與雙極情緒障礙新藥azetukalner的臨床收案，股價在盤後重挫約22%。公司強調不良事件與藥物機制相符，且未波及癲癇相關適應症的試驗，並已向美國FDA遞交焦點癲癇適應症的新藥申請（NDA），但市場對安全性調整期的風險仍高度敏感。

綜合來看，升息周期並不等同於全面撤出股市，而是資產配置與節奏管理的考驗。黃金與白銀受惠於油價回落與殖利率調整，再度展現避險價值；高股息與防禦型股票在利率上行時提供穩定現金流支撐；科技與生技股雖然波動加劇，卻在整個周期中仍可能成為後段的大贏家。接下來，油價走勢、聯準會政策語氣及企業自身財務體質，將共同決定哪一類資產能在這輪利率風暴中勝出。投資人需要問的，已不再是「要不要進場」，而是「在什麼條件下、用什麼標的，站在利率與市場的同一邊」。

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